Разработка политики формирования собственных финансовых ресурсов ЗАО "Племзавод "Воля"

ВВЕДЕНИЕ

Современная рыночная экономика — это смешанная экономика, в которой производство развивается под воздействием собственных рыночных сил, направляющих предпринимательскую активность производителей, а государство регулирует этот процесс, устанавливает правовую структуру бизнеса и контролирует ее соблюдение, осуществляет различные социальные и политические программы.

На данный момент современный этап развития отечественной экономики характеризуется созданием самостоятельных предприятий, расширением возможности выхода на международные рынки, зарождением рынка капитала, существенным изменением банковской системы страны.

В России основной единицей коммерческой деятельности является предприятие. При переходе к рыночной экономике требуется от предприятий повышения эффективности производства, конкурентоспособности продукции и услуг на основе внедрения достижений научно-технического прогресса, эффективных форм хозяйствования и управления производством и так далее.

Важная роль в реализации этой задачи отводится капиталу (собственному и заемному). Основу управления собственным капиталом предприятия в процессе его развития составляет управления формированиемего собственных финансовых ресурсов. Управление формированием собственных финансовых ресурсов это относительно новая сфера функционального управления предприятием. Собственные финансовые ресурсы предприятий, осуществляющих коммерческую деятельность, находятся в распоряжении хозяйствующего субъекта и предназначены для выполнения финансовых обязательств, осуществления затрат по расширенному воспроизводству и экономическому стимулированию работников.

Политика формирования собственных финансовых ресурсов представляет часть общей стратегии формирования капитала предприятия, заключающаяся в обеспечении необходимого уровня самофинансирования его производственного развития.

Собственные финансовые ресурсы составляют финансовую основуразвития предприятия на принципах самофинансирования, то есть финансировать развитие предприятия (инвестиционной деятельности) исключительно за счет формируемых собственных финансовых результатов. Управление собственными финансовыми ресурсами на принципах самофинансирования становится актуальным при переходе к рыночной экономики. Для этого необходимо проводить анализ формирования. собственных финансовых ресурсов. С помощью управления собственными финансовыми ресурсами вырабатывается тактика развития предприятия, обосновываются планы и управленческие решения, выявляются резервы повышения эффективности производства. То есть резервы для перехода предприятия к работе на принципах самофинансирования.

Управление собственными финансовыми ресурсами предприятия создает условия для обеспечения высоких конечных результатов деятельности предприятия, и дает возможность развития предприятия на принципах самофинансирования. Это свидетельствует об актуальности темы проекта. Основной целью дипломного проекта является разработка политики формирования собственных финансовых ресурсов; разработка мероприятий, способствующих повышению собственных финансовых ресурсов предприятия. Основными задачами дипломного проекта являются:

оценка состояния предприятия в текущий момент;

выявление источников формирования собственных финансовых ресурсов;

анализ финансовое состояние ЗАО «Племзавод «Воля»;

Разработка мероприятий, по увеличению собственных финансовых ресурсов.

Объектом исследования дипломного проекта является ЗАО «Племзавод «Воля», и в частности входящий в его состав консервный завод.

1 УПРАВЛЕНИЕ ФОРМИРОВАНИЕМ СОБСТВЕННЫХ ФИНАНСОВЫХ РЕСУРСОВ

1.1. Источники финансирования предприятия

Финансирование любого предприятия возможно за счет собственного заёмного капитала. Выбор варианта финансирования осуществляется с учетом следующих факторов:

1. Достаточность собственных средств для обеспечения экономического развития предприятия;

2. Стоимость долгосрочного финансового кредита в сравнении с уровнем прибыли, которая генерируется внеоборотными активами;

3. Достигнутое соотношение собственного и заемного капитала определяющие уровень финансовой устойчивости;

4. Доступность долгосрочного кредита для предприятия.

Основными источниками финансирования является собственные, активы (рис 1). В его состав входит уставный фонд, средства специального назначения и целевого финансирования, а также капитал инвесторов привлекаемый путем подписки на акции предприятия.1

Рис. 1. Состав собственных активов

Собственный капитал характеризуется следующими положительными основными особенностями2:

Простотой привлечения, так как решения, связанные с увеличением собственного капитала принимаются собственниками и менеджерами предприятия без необходимости получения согласия других хозяйствующих субъектов;

Более высокой способностью генерировать прибыли во всех сферах. деятельности, так как при его использовании не требуется уплата ссудного процента во всех его формах. Обеспечение финансовой устойчивости развития предприятия, его платежеспособности в долгосрочном периоде, а соответственно и снижением риска банкротства. Но собственному капиталу присущи и следующие недостатки3:

• Ограниченность объема привлечения, а следовательно и возможностей существенного расширения операционной и инвестиционной деятельности предприятия в периоды благоприятной конъюнктуры рынка на отдельных этапах жизненного цикла;

• Высокая стоимость в сравнении с альтернативными заемными источниками формирования капиталов;

• Неиспользуемая возможность прироста коэффициента рентабельности собственного капитала за счет привлечения заемных финансовых средств, так как такого привлечения невозможно обеспечить превышение коэффициента финансовой рентабельности деятельности предприятия над экономической. Таким образом, можно сказать, что предприятие, используемое только собственный капитал для Формирования своих активов, имеет наивысшую финансовую устойчивость, но ограничивает темпы своего развития и не использует финансовые возможности прироста прибыли на вложенный капитал.

Уставный капитал — это стоимостное отражение совокупного вклада учредителей в имущество предприятия при его создании4.

Уставный капитал формируется в процессе первоначального инвестирования средств. Вклады учредителей в уставный капитал могут быть в виде денежных средств, имущественной форме и нематериальных активов. Величина уставного капитала объявляется при регистрации предприятия и при корректировке его величины требуется перерегистрация учредительных документов5.

Средства специального назначения и целевого финансирования — это безвозмездно полученные ценности, а также безвозвратные и возвратные бюджетные ассигнования на содержание объектов соцкультбыта, и на восстановление платежеспособности предприятий, находящихся на бюджетном финансировании6.

Капитал инвесторов привлекается путем подписания на акции предприятия — это номинальная стоимость всех видов акций. Используется в акционерных обществах.

Заемный капитал — это кредиты банков и финансовых кампаний, займы, кредиторская задолженность и другое. Он подразделяется на долгосрочный (более года) и краткосрочный (до года).

Заемный капитал характеризуется следующими положительными особенностями7:

• достаточно широкими возможностями привлечения, особенно при высоком кредитном рейтинге предприятия, наличии залога, или гарантии получателя;

• Обеспечением роста финансового потенциала предприятия при

необходимости существенного расширения его активов

возрастания темпов роста объёма его хозяйственной деятельности;

• Более низкой стоимостью в сравнении с собственным капиталом за счет обеспечения эффекта “налогового щита”;

• Способностью генерировать прирост финансовой рентабельности;

Структура заемных средств рассмотрена на рис. 2

Рис. 2. Состав заемных средств

Использование заемного капитала имеет и свои недостатки, поскольку8:

• Использование этого капитала генерирует наиболее опасные финансовые риски в хозяйственной деятель ости предприятия — риск снижения финансовой устойчивости и потери платежеспособности. Уровень этих рисков возрастает пропорционально росту удельного веса использования заемного капитала.

• Активы, сформированные за счет заемного капитала, генерируют меньшую норму прибыли, которая снижается на сумму выплачиваемого ссудного процента во всех его формах.

• Высока зависимость стоимости капитала от колебаний конъюнктуры финансового рынка. В ряде случаев при снижении средней ставки судного процента на рынке использование ранее полученных кредитов становится предприятию невыгодным в связи с наличием более дешевых альтернативных источников кредитных ресурсов.

• Сложность процедуры привлечения, так как предоставление кредитных ресурсов зависит от решения других хозяйствующих субъектов, требует в ряде случаев соответствующих сторонних гарантий или залога.

Долгосрочные кредиты банков — это ссуды банков, полученные на срок более одного года9.

Долгосрочные займы — это ссуды заимодавцев (кроме банков), полученные на срок более года10.

Краткосрочные кредиты банков — ссуды банков, находящихся как внутри страны, так и за рубежом, полученные на срок не более одного года11.

Краткосрочные займы — ссуды заимодавцев (кроме банков), полученные на срок не более одного года.

В зависимости от того, какая конъюнктура рынка капитала возрастает или снижается стоимость заемного капитала, привлекаемого из различных источников.

Влияние оказывает, и уровень налогообложения прибыли. При высокой ставке налогообложения прибыли существенно повышается эффективность привлечения к формированию активов заемных источников капитала.

Таким образом, источниками формирования активов могут выступать как собственные, так и заемные средства. Использование в своей деятельности собственного и заемного капитала имеет свои плюсы и минусы. Но, не смотря на минусы, использование собственного капитала привлекательней. Так как именно он позволяет снизить финансовую зависимость предприятия.

1.2. Основные направления политики формирования собственных финансовых ресурсов

Основу управления собственным капиталом предприятия в процессе его развития составляет управления формированием его собственных финансовых ресурсов. В целях обеспечения эффективного управления этим процессом на предприятии разрабатывается обычно социальная финансовая политика, направленная на привлечение собственных финансовых ресурсов из различных источников в соответствии с потребностями его развития в предстоящем периоде12.

Политика формирования собственных финансовых ресурсов представляет собой часть общей стратегии формирования капитала предприятия, заключающаяся в обеспечении необходимого уровня самофинансирования его производственного развития.

Разработка политики формирования собственных финансовых ресурсов предприятия осуществляется по следующим основным этапам:

1. Анализ формирования собственных финансовых ресурсов предприятия в предшествующем периоде;

2. Определение общей потребности в собственных финансовых ресурсах;

3. Оценка стоимости привлечения собственного капитала из различных источников;

4. Обеспечение максимального объёма привлечения собственных финансовых ресурсов за счет внутренних источников;

5. Обеспечение необходимого объёма привлечения собственных финансовых ресурсов за счет внешних источников;

6. Оптимизация соотношения внутренних и внешних источников формирования собственных финансовых ресурсов.

Успешная реализация разработанной политики формирования собственных финансовых ресурсов связана с решением следующих основных задач:

• Обеспечением максимизации формирования прибыли предприятия с учетом допустимого уровня финансового риска;

• Формированием эффективной политики распределения прибыли (дивидендной политики) предприятия;

• Формированием на предприятии эффективной амортизационной политики;

• Формированием и эффективным осуществлением политики дополнительной эмиссии акций (эмиссионной политики) или привлечением дополнительного паевого капитала.

Рассмотрим основные особенности и механизмы управления формированием собственных финансовых ресурсов предприятия в разрезе поставленных задач.

1.2.1. Дивидендная политика

Термин «дивидендная политика» связан с распределением прибыли в акционерных обществах. В принципе же в более широком смысле под термином «дивидендная политика» можно понимать механизм формирования доли прибыли, выплачиваемой собственнику, в соответствии с долей его вклада в общую сумму собственного капитала предприятия13.

Основной целью разработки дивидендной политики является установление необходимой пропорциональности между текущим потреблением прибыли собственниками и будущим её ростом, максимизирующим рыночную стоимость предприятия и обеспечивающим стратегическое его развитие.

Формированию оптимальной дивидендной политики в странах с развитой рыночной экономикой посвящены многочисленные теоретические исследования. Наиболее распространенными теориями являются:

1. Теория независимости дивидендов. Её авторы — Ф. Модильяни и М. Миллер утверждают, что избранная дивидендная политика не оказывает никакого влияния ни на рыночную стоимость предприятия (цену акций), ни на благосостояние собственников, так как эти показатели зависят от суммы формируемой, а не распределяемой прибыли. В соответствии с этой теорией дивидендной политике отводится пассивная роль в механизме управления

2. Теория предпочтительности дивидендов. Её авторы — М. Гордон и Д. Линтиер утверждают, что каждая единица текущего дохода в силу того, что она «очищена от риска» стоит всегда больше, чем доход, отложенный на будущее, в связи с присущим ему риском. Исходя из этой теории максимизация дивидендных выплат предпочтительней, чем капитализация прибыли.

3. Теория минимизации дивидендов («теория налоговых предпочтений»). Эффективность дивидендной политики определяется критерием минимизации налоговых выплат по текущим и предстоящим доходам собственников. А так как налогообложение текущих доходов в форме получаемых дивидендов всегда выше, чем предстоящих, дивидендная политика должна обеспечивать минимизацию дивидендных выплат, а соответственно максимизацию капитализации прибыли с тем,чтобы получить наивысшую налоговую защиту совокупного дохода собственников.14

4. Теория соответствия дивидендной политики составу акционеров («теория клиентуры»). Компания должна осуществлять такую дивидендную политику, которая соответствует ожиданиям большинства акционеров, их менталитету. Если основной состав акционеров отдаёт предпочтение текущему доходу, то дивидендная политика должна исходить из преимущественного направления прибыли на цели текущего потребления. И наоборот.

Практическое использование этих теорий позволило выработать три подхода к формированию дивидендной политики — «консервативный», «умеренный» и «агрессивный». Каждому из этих подходов соответствует определенный тип дивидендной политики (таб.1).

Таблица 1 — Основные типы дивидендной политики акционерного общества

Дивидендная политика акционерного общества формируется по следующим основным этапам:

Учет основных факторов, определяющих предпосылки формирования дивидендной политики;

Выбор типа дивидендной политики в соответствии с финансовой стратегией акционерного общества;

Разработка механизма распределения прибыли в соответствии с избранным типом дивидендной политики;

Определение уровня дивидендных выплат на одну акцию;

Определение форм выплат дивидендов;

Оценка эффективности дивидендной политики.

1.2.2. Амортизационная политика

В формировании собственных финансовых ресурсов вторым по значимости источником являются амортизационные отчисления от используемых собственных основных средств и нематериальных активов. Амортизационная политика предприятия представляет собой составную часть общей политики формирования собственных финансовых ресурсов, заключающаяся в управлении амортизационными отчислениями о используемых собственных основных средств и нематериальных активов целью их реинвестирования в производственную деятельность15.

Формирование амортизационной политики предприятия осуществляется по следующим основным этапам:

• Учет основных факторов, определяющих предпосылки формирования амортизационной политики;

• Выбор соответствующих методов амортизации;

• Обеспечение целевого направления средств амортизационного фонда;

• Оценка эффективности амортизационной политики.

А. Учет основных факторов, определяющих предпосылки формирования амортизационной политики. В составе этих факторов рассматриваются:

• Объём используемых операционных основных средств и нематериальных активов;

• Методы отражения в учете реальной стоимости используемых основных средств и нематериальных активов;

• Реальный срок использования предприятием амортизируемых активов;

• Состав и структура используемых основных средств

• Темпы инфляции;

• Инвестиционная активность предприятия.

Учет перечисленных факторов позволяет предприятию в максимальной степени учесть условия формирования этого вида собственных финансовых ресурсов предприятия в общей их совокупности16.

В. Выбор соответствующих методов амортизации. Этот выбор определяется рассмотренными на первоначальном этапе разработки амортизационной политики конкретными факторами. Различают два основных метода амортизации внеоборотных активов: линейный и нелинейный.

При применении линейного метода сумма начисленной амортизации за один месяц амортизации в отношении объекта амортизируемого имущества определяется как произведение его первоначальной стоимости и нормы амортизации, определенной для данного объекта.

При применении линейного метода норма амортизации по каждому объекту амортизируемого имущества определяется по формуле:

К=(1/n)* 100%, (1)

Где К- норма амортизации в процентах к первоначальной стоимости объекта амортизируемого имущества;

n - срок полезного использования данного объекта амортизируемого имущества, выраженный в месяцах.17

При применении нелинейного метода сумма начисленной за один месяц

амортизации в отношении объекта амортизируемого имущества определяется как произведение остаточной стоимости объекта амортизируемого имущества и нормы амортизации, определенной для данного объекта18.

При применении нелинейного метода амортизации объекта амортизируемого имущества определяется по формуле:

К=(2/n)*100%, (2)

Где К - норма амортизации в процентах к остаточной стоимости, применяемая к данному объекту амортизируемого имущества;

n - срок полезного использования данного объекта амортизируемого имущества, выраженный в месяцах19.

С. Обеспечение целевого направления средств амортизационного фонда. Финансовые ресурсы, формируемые за счет накапливаемых амортизационных отчислений, носят целевой характер и должны направляться на следующие цели:

• Осуществление капитального ремонта основных средств;

• Осуществление реконструкции, модернизации, технического переоснащения и другие виды улучшения основных средств;

• Приобретение новых видов нематериальных активов20.

D. Оценка эффективности амортизационной политики. В условиях ограниченного применения возможных методов амортизации оценка эффективности амотизац1онной политики основана на сравнении двух альтернатив: денежном потоке при линейной и при нелинейной амортизации отдельных амортизируемых активов21.

1.2.3. Эмиссионная политика

Эмиссионная политика предприятия представляет собой часть общей политики формирования собственных финансовых ресурсов, заключающейся в обеспечении привлечения необходимого их объема за счет выпуска и размещения на фондовом рынке собственных акций с целью обеспечения развития активов в предстоящем периоде.

Разработка эффективной эмиссионной политики предприятия охватывает следующие этапы:22

1. Исследования возможностей эффективного размещения предполагаемой эмиссии акций.

Решение о предполагаемой эмиссии акций можно принять лишь на основе всестороннего предварительного анализа конъюнктуры фондового рынка и оценки инвестиционной привлекательности своих акций.23

Необходимо анализировать состояние спроса и предложения, динамику уровня цен их котировки, объемов продаж акций новых эмиссий. А также проводить оценку конкурентоспособности производимой продукции, и уровень показателей своего финансового состояния. Определяется возможная степень инвестиционной предпочтительности акций своей компании в сравнении с обращающимися акциями других компаний.

II. Определение целей эмиссии.

Основными из таких целей являются:24

Реальное инвестирование;

Необходимость существенного улучшения структуры используемого капитала;

Намечаемое поглощение других предприятий;

Иные цели, требующие быстрой аккумуляции значительного объема собственного капитала.

III. Определение объема эмиссии.

Объем определяется исходя из ранее рассчитанной потребности в привлечении собственных финансовых ресурсов за счет внешних источников.25

IV. Определение номинала, видов и количества эмитируемых акций.

Номинал акции определяется с учетом основных категорий предстоящих их покупателей. Устанавливаются виды акций, а также определяют какое количество необходимо производить26.

V. Оценка стоимости привлекаемого акционерного капитала.

Она осуществляется по двум параметрам: предполагаемому уровню дивидендов; затрат по выпуску акций и размещению эмиссий.27

VI. Определение эффективных форм андеррайтинга.

Для того, чтобы быстро и эффективно провести открытое размещение эмитируемого объема акций, необходимо определить состав андеррайтеров, согласовать с ними цены начальной котировки акций и размер комиссионного вознаграждения, обеспечить регулирование объемов продажи акций в соответствии с потребностями в потоке поступления финансовых средств, обеспечивающих поддержание ликвидности уже размещенных акций на первоначальном этапе их обращения.28

Привлекаемый из внешних источников капитал направляется на целевое финансирование развития предприятия.

Расчет стоимости дополнительно привлекаемого капитала осуществляется дифференцированно по привилегированным и простым акциям.

Стоимость привлечения дополнительного капитала за счет эмиссии привилегированных акций определяется с учетом фиксированного размера дивидендов, который по ним заранее предопределен акционерным обществом при выпуске этих акций.29

Стоимость дополнительно привлекаемого капитала за счет эмиссии привилегированных акций рассчитывается по формуле:

где ССК - стоимость собственного капитала, привлекаемого за счет

эмиссии привилегированных акций, %;

Дпр - сумма дивидендов, предусмотренных к выплате в соответствии с контрактными обязательствами эмитента;

Кпр — сумма собственного капитала, привлекаемого за счет эмиссии привилегированых акций;

Э3— затраты по эмиссии акций, выраженные в десятичной дроби по отношению к сумме эмиссии.30

Стоимость привлечения дополнительного капитала за счет эмиссии простых акций. Этот вид наиболее дорогой, так как расходы по его обслуживанию не уменьшают базу налогообложения прибыли, а премия за риск наиболее высокая. Так как этот капитал при банкротстве защищен в наименьшей степени.

Расчет стоимости дополнительного капитала, привлекаемого за счет эмиссии простых акций (дополнительных паев), осуществляется по следующей формуле:

где ССК па — стоимость собственного капитала, привлекаемого за счет эмиссии простых акций (дополнительных паев), %;

Ка — количество дополнительно эмитируемых акций;

Д па — сумма дивидендов, выплаченных на одну простую акцию в отчетном периоде (или выплат на единицу паев), %;

ПВ т — планируемый темп выплат дивидендов (процентов по паям), выраженный десятичной дробью;

К па — сумма собственного капитала, привлеченного за счет эмиссии простых акций (дополнительных паев).

Расчетная стоимость привлекаемого капитала сопоставляется с фактической средневзвешенной стоимостью капитала. Лишь после этого принимается окончательное решение об осуществлении эмиссии акций.31

В зависимости от организационно — правовой формы деятельности предприятия можно привлекать дополнительный индивидуальный, паевой или акционерный капитал.

Привлечение собственного капитала из внешних источников путем дополнительной эмиссии акций является сложным и дорогостоящим процессом. Поэтому к данному источнику формирования собственных финансовых ресурсов следует прибегать лишь в крайне ограниченных случаях.

Не смотря на это, эмиссионная политика позволяет привлечь на фондовом рынке необходимый объем собственных финансовых средств в минимально возможные сроки для обеспечения расширения самофинансирования предприятия.

1.3. Источники формирования собственных финансовых ресурсов

Источники формирования собственных финансовых ресурсов показаны на рис.4.