Лизинг как форма финансирования инвестиционных проектов
Сами ежемесячные платежи по лизингу больше платежей по кредиту, эффект экономии на налоге на прибыль ниже, так почему же лизинг оказался более дешевым источником финансирования? Причиной этому служит отсутствия налога на имущество, ведь за весь срок лизинговой сделки налога на имущество не выплачивается (по объекту лизинга), а при использовании кредита за аналогичный период выплачивается более 800 000,00 рублей налога, т.е. около 13% всего суммарного потока. Лизинг – это аренда. Вот из этого краткого определения и вытекает основа его преимущества. Имущество приобретается на правах аренды, и единственными выплатами являются арендные платежи.
Итак, рассматривая далеко не самый выгодный реальный вариант лизинга, предложенный компании, и сравнивая его с кредитом, выдаваемом на весьма мягких условиях мы убедились в эффективности лизинга. Однако в этом сравнении нашли отражение только количественные характеристики, такие как расходы на приобретение и владение и экономия на налогах. Но есть ещё и целый ряд качественных преимуществ, которые не были отражены в рассмотренном предложении, такие как страхование объекта лизинга, сборка и монтаж специалистами лизингодателя, обучение персонала и гарантийное сервисное сопровождение оборудования на период лизинговой сделки. Кроме того при лизинге не требуется предоставление залогового обеспечения или гарантий и поручительств третьих лиц, все отношения регулируются составляемым между лизингодателем и лизингополучателем договором финансовой аренды - лизинга.
3.3 Особенности реализации различных форм финансирования
Необходимость залогового обеспечения кредита
В случае привлечения предприятием кредита одним из обязательных условий кредитования является предоставление залогового обеспечения кредита. Наличие такого залога служит в интересах самого предприятия и его кредитора. Так кредитору, в случае проблем с возвратом кредита в срок (или его невозвратом), реализация залога поможет избежать денежных потерь, а предприятию будет проще привлечь кредит на более выгодных для него условиях, если заём будет обеспеченный залогом. В качестве залога для кредита может служить:
недвижимое имущество;
оборудование, товарные запасы, сырье и материалы;
автотранспорт;
ценные бумаги (как государственные, так и корпоративные ценные бумаги);
гарантии и поручительства третьих лиц (финансово-устойчивых предприятий и организаций, субъектов Российской Федерации).
Если заёмщик предоставляет залог, то банк заключает с ним дополнительный договор залога. Гражданский Кодекс содержит прямое указание на отражение стоимости закладываемого имущества в договоре о залоге: «в договоре о залоге должны быть указаны предметы залога и его оценка, существо, размер и срок исполнения обязательства, обеспечиваемого залогом…» (статья 339). В соответствии с договором залога, в случае нарушения заемщиком условий кредитного договора, банк может реализовать объекты залога для удовлетворения своих требований.
Балансовая стоимость активов, которые могут быть использованы в качестве залога, вследствие инфляции, изменения конъюнктуры рынка, используемых методов учета, как правило, не соответствует рыночной. В интересах банков снизить стоимость залогового имущества, чтобы его было легче продать в случае возникновения трудностей у заёмщика, однако это идёт вразрез с интересами заёмщика, который в свою очередь старается завысить стоимость залогового имущества, чтобы в случае возникновения проблем у него осталось как можно больше. Однако тут его ограничивают балансовая стоимость имущества, т.к. исходя из неё, он платит налоги на имущество, и преувеличение стоимости при передаче имущества в залог по сильно завышенным ценам может вызвать интерес налоговых органов.
Для определения суммы кредита, реальной для получения у банка под залог конкретного актива или группы активов, необходимо определить их текущую рыночную стоимость. Документом, который, с одной стороны, позволит определить величину залогового обеспечения кредита, а с другой стороны способен предотвратить разногласия между кредитором и заемщиком в случае обращения взыскания на заложенное имущество, станет отчет по оценке выполненный независимым оценщиком. Определение рыночной стоимости закладываемого имущества независимым оценщиком позволяет установить справедливое соотношение между стоимостью закладываемого имущества и размером кредита, а также способствует предотвращению разногласий между сторонами сделки, которые возникают при обращении взыскания на заложенное имущество. Профессиональные консультанты в области независимой оценки помогают определить разумную величину залогового обеспечения кредита, однако их услуги, как правило, недёшевы, и оплачивать их необходимо самому заёмщику. Таким образом, за снижение процентной ставки по кредиту заёмщику необходимо заплатить за услуги независимых профессиональных оценщиков или довериться оценщикам банка.
Риски, характерные для лизинга и других форм финансирования
Лизингу, как любому финансовому инструменту, присущи риски. Так что помимо расчета стоимости лизинговой сделки необходимо уделить особое внимание возможным рискам и способам их минимизации, поскольку основным способом минимизации рисков, приемлемым для большинства случаев является страхование, следует учесть и его стоимость в конечных расчетах стоимости реализации всего проекта.
Все риски, возникающие в процессе лизинговой сделки, можно разделить на три основные группы: риски лизингополучателя, риски лизингодателя и риски обоих сторон. Рассмотрим более подробно эти группы рисков и выясним основные механизмы их минимизации.
К рискам лизингополучателя относятся имущественные и предпринимательские риски. Следует отметить, что эти риски свойственны не только для лизинговой сделки, однако мы рассмотрим их именно в этом ключе, поскольку договор лизинга зачастую оговаривает способы и условия для минимизации подобных рисков. Поскольку до окончания лизинговой сделки имущество находится в собственности лизингодателя, он крайне заинтересован в его сохранности и исправном функционировании. Итак, среди имущественных рисков, можно выделить следующие, наиболее характерные:
техногенные риски (пожары, взрывы и т. д.)
риски, возникающие вследствие стихийных бедствий (землетрясения, наводнения и т. д.) и эпидемий, а также их последствий;
риски, связанные с противоправными действиями третьих лиц (кража, вандализм и т. д.).
Как правило, ответственность за эти риски возлагается на лизингополучателя, поскольку возникают они уже в процессе эксплуатации объектов лизинга. Страховые компании достаточно хорошо освоили страхование подобных рисков и на практике тарифные ставки при страховании подобных рисков составляют около 3% от страховой суммы. Но выбор страховать эти риски, или нет, полностью лежит на лизингополучателе.
Однако если договор лизинга заключается в отношении сложного оборудования, то риск поломки машин и механизмов может нести лизингодатель, гарантируя ремонт за счет собственных сил и средств в оговоренные договором (гарантией) сроки.
Немаловажным является и риск допущения ошибок в процессе монтажа, запуска и эксплуатации предмета лизинга. Такие случаи, как правило, не покрываются гарантийными условиям, поскольку были нарушены правила или порядок эксплуатации оборудования. Поскольку это может значительно затормозить производственный процесс или привести к выходу из строя объекта лизинга такие риски имеют очень большое значение. Ответственность за эти риски обычно несет лизингополучатель, однако могут быть различные условия по договору лизинга, которые позволят минимизировать риск наступления подобных ситуаций. В лизинговый договор вносятся пункты предусматривающие монтаж оборудования силами лизингодателя, а также его непосредственное участие в обучении, переподготовке и повышении квалификации персонала лизингополучателя. При этом ответственность по-прежнему лежит на лизингополучателе, но вероятность наступления подобной ситуации снижается, поскольку квалификация персонала гарантированно соответствует выполняемой работам.
Риски, характерные для лизингодателя, как правило, мало интересуют лизингополучателя, однако следует упомянуть их, поскольку они обязательно найдут отражение в договоре лизинга и страхование этих рисков войдёт в размер лизинговых платежей. Основными рисками в данной категории являются предпринимательские (финансовые) риски, и среди них наиболее существенны следующие:
риск неполучения в полном объеме лизинговых платежей, в том числе в результате банкротства лизингополучателя;
риск невозврата лизингового имущества лизингодателю;
риск утраты задатка, внесенного при заказе уникального оборудования поставщику или производителю, связанный с отказом потенциального лизингополучателя от заключения договора лизинга;
риск, связанный с проблемами при реализации лизингового имущества после расторжения договора лизинга;
При заключении договоров международного лизинга актуальными становятся политические риски (войны, революции, восстания, смена государственного строя, резкое изменение налоговой, таможенной, валютной политики государства и т. д.). Эти риски могут быть покрыты гарантиями специализированных государственных или межгосударственных агентств либо страховых компаний, занимающихся таким страхованием. При этом важно, чтобы страховая компания не была резидентом той страны, которая является источником политических рисков.[]
Рассмотрим теперь риски, значимые как для лизингодателя, так и для лизингополучателя. К таким рискам можно отнести риски, ответственность за которые вытекает из самого действия или бездействия сторон лизингового договора.
Риск невыполнения условий договора поставщиком оборудования, передаваемого в лизинг. Ответственность за этот риск несет, как правило, та сторона, которая это оборудование выбирала. На практике ответственность за этот риск обычно несет лизингодатель, который заключает договор с поставщиком оборудования, а ответственность лизингополучателя начинается только с момента приема оборудования.
Кроме того следует отметить риск непоставки оборудования в назначенный срок. Задержка может произойти по различным причинам, будь то проблемы с покупкой, транспортировкой или растамаживанием объекта лизинга. Ответственность за этот риск трактуется аналогично предыдущему случаю.
Риск несоответствия предмета лизинга возлагавшимся на него надеждам по использованию в деятельности лизингополучателя. Его причиной может быть принципиальная невозможность наладить производственную цепочку на имеющемся в распоряжении лизингополучателя оборудовании с участием объекта лизинга. Неполнота передаваемой в соответствии с договором лизинга документации, затрудняющая или делающая невозможной эксплуатацию оборудования. Отсутствие снабжения сырьем и материалами необходимого качества и количества. Ответственность за этот риск обычно лежит на лизингополучателе, так как предмет лизинга зачастую выбирает именно он.
Ещё одна группа рисков присуща не только лизингу или иной форме финансирования, сколько самому инвестиционному проекту. Это предпринимательские риски, и среди них следует отметить следующие:
риск просчетов в маркетинговой политике лизингополучателя и, как следствие, отсутствие спроса;
риск перерывов в предпринимательской деятельности;
риск непредвиденных расходов (например, необходимость экстренного дополнительного обучения персонала работе с оборудованием, приобретенным по лизинговой схеме);
риск неисполнения обязательств контрагентами предпринимателя (поставщики сырья и комплектующих, транспортные фирмы и др.) и т. д.
Страхование предпринимательских рисков весьма затратно, поскольку тарифные ставки при страховании финансовых рисков, обычно, достаточно велики и могут составлять от 2 до 30% страховой суммы. Такие высокие тарифные ставки определяются достаточно большими рисками самого страховщика, связанными с высокой вероятностью мошенничества именно по этому виду страхования.
Итак, при планировании инвестиционного проекта следует уделить должное внимание рискам, и тем способам их минимизации, которые предусматривают различные источники финансирования. И лизинг здесь выглядит достаточно привлекательным способом для финансирования проекта, поскольку в договоре, как правило, уже выделенные наиболее значимые риски и страхование части из них уже входит в размер лизингового платежа, что значительно упростит расчет стоимости реализации проекта и сроков его окупаемости. []
Принять правильное решение, о выборе источника финансирования для реализации своего инвестиционного проекта достаточно сложно, однако, основываясь на приведённых в работе формулах можно рассчитать стоимости реализации и проанализировав потоки выбрать наиболее выгодный вариант. С другой стороны кроме материальных затрат реализация проекта потребует значительных человеческих ресурсов, не всегда в компании есть специалисты, и это означает необходимость привлечение людей со стороны, так что компании следует уделить внимание и различным потребностям в квалифицированных кадрах при использовании различных схем финансирования, так при лизинге на компанию ляжет значительно меньший объём работы по доставке, оформлению оборудования, страховании рисков, связанных с его эксплуатацией, обучению персонала и т.п. процедур.
Заключение
В процессе работы над дипломом был решен ряд задач теоретического и прикладного характера, в том числе был проанализирован лизинг, на предмет возможности применения его при финансировании в расширение и обновление основных производственных фондов. Проведен анализ развития рынка лизинговых услуг в Сибирском регионе и выявлены основные тенденции развития: усиление конкуренции и рост рынка. Проведено сравнение лизинга с его альтернативой – кредитованием, на уровне качественных характеристик.
Для проведения сравнительного анализа на количественном уровне была построена имитационная модель, для оценки финансовых потоков, генерируемых в рамках инвестиционного проекта при использовании различных формах финансирования: лизинге и кредите. Данная модель учитывает особенности налогового и бухгалтерского учёта для каждой формы финансирования. И на основе этой модели были проведены расчеты для реального проекта по приобретению производственно-упаковочного комплекса. Кроме того, были рассчитаны финансовые потоки при покупке за счёт собственных средств. Аналогичные расчеты с использованием предложенной в работе имитационной модели генерируемых финансовых потоков можно провести для любого предприятия малого и среднего бизнеса, реализующего инвестиционные проекты подобной направленности.
Полученные результаты расчетов были подвергнуты анализу с применением теории временной стоимости денег, в результате, было выявлено преимущество форм финансирования с распределёнными во времени платежами. А также был проведён сравнительный анализ лизинга и кредита с целью выявления источника преимуществ лизинга по стоимости реализации проекта. В результате этого сравнения было выявлено, что основой преимущества лизинга является отсутствие платежей по налогу на имущество.
Поставленная цель – проведение сравнительного анализа была достигнута. Результаты анализа указывают на возможность использования лизинга для реализации инвестиционных проектов, направленных на расширение основных производственных фондов, и его преимущество в сравнении с традиционными источниками средств для реализации подобных проектов: кредитом и собственными средствами компании.
Список литературы
1. Финансовый лизинг. Изд. 2-е, Газман В.Д. – М.: ГУ ВШЭ 2004 г. 392 стр.
2. Основы лизинга: Учебное пособие для вузов Изд. 2-е, перераб., доп. Лещенко М.И. – М.: Финансы и статистика 2004 г. 328 стр.
3. Учет лизинговых операций и анализ их эффективности: Учебное пособие для вузов (под ред. Гетьмана В.Г.) Шеленков В.Г. – М.: Экзамен, 2005г. 128с.
4. Большой экономический словарь. Борисов А.Б.— М.: Книжный мир, 2003. — 895 с.
5. Лизинг или кредит: в чем выгода? Основы сравнения лизинга с кредитом. Газман В.Д., профессор Высшей школы экономики. Журнала "Строительная Техника и Технологии" № 6(40) 2005
6. Статья «Риски при лизинге: можно ли их избежать?» Журнал «Финансовый директор» № 3(сентябрь) 2002
7. Информационная система «Гарант платформа F1» редакция январь 2007
8. Федеральный закон от 29 октября 1998 г. N 164-ФЗ "О финансовой аренде (лизинге)" (с изменениями от 29 января, 24 декабря 2002 г., 23 декабря 2003 г., 22 августа 2004 г., 18 июля 2005 г., 26 июля 2006 г.)
9. Федеральная служба государственной статистики. Веб-сайт gks
10. Рейтинговое агентство "Эксперт РА" Аналитический обзор «Российский рынок лизинга в 2004 году» Веб-сайт raexpert
11. Рейтинговое агентство "Эксперт РА" Аналитический обзор «Лизинговый рынок Сибирского региона» Веб-сайт raexpert
12. Информационно-аналитическое электронное издание «Бухгалтерия.RU» Веб-сайт buhgalteria
13. Специализированный лизинговый портал «ЛизингInfo» Веб-сайт leasinginfo
Приложение
Таблицы платежей и финансовых потоков
Таблица 25 Ежемесячные финансовые потоки при покупке за счёт собственных средств
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 |
| -3 364 686,44 | 35 237,29 | -75 694,92 | 35 237,29 | 35 237,29 | -65 906,78 |
| 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 |
| 35 237,29 | 35 237,29 | -56 118,64 | 35 237,29 | 35 237,29 | -46 330,51 |
| 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 |
| 35 237,29 | 35 237,29 | -36 542,37 | 35 237,29 | 35 237,29 | -26 754,24 |
| 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 |
| 35 237,29 | 35 237,29 | -16 966,10 | 35 237,29 | 35 237,29 | -7 177,97 |
| 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 |
| 35 237,29 | 35 237,29 | 2 610,17 | 35 237,29 | 35 237,29 | 12 398,31 |
| 31 | 32 | 33 | 34 | 35 | 36 |
| 35 237,29 | 35 237,29 | 22 186,44 | 35 237,29 | 35 237,29 | 31 974,58 |
| 37 | |||||
| 35 237,29 | |||||
Таблица 25 Дисконтированные ежемесячные финансовые потоки при покупке за счёт собственных средств
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 |
| -3 338 068,22 | 34 681,97 | -73 912,61 | 34 135,39 | 33 865,35 | -62 839,65 |
| 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 |
| 33 331,64 | 33 067,96 | -52 247,16 | 32 546,82 | 32 289,34 | -42 118,64 |
| 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 |
| 31 780,48 | 31 529,06 | -32 438,14 | 31 032,18 | 30 786,68 | -23 190,15 |
| 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 |
| 30 301,50 | 30 061,78 | -14 359,68 | 29 588,02 | 29 353,95 | -5 932,20 |
| 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 |
| 28 891,34 | 28 662,78 | 2 106,37 | 28 211,07 | 27 987,89 | 9 769,69 |
| 31 | 32 | 33 | 34 | 35 | 36 |
| 27 546,81 | 27 328,89 | 17 070,95 | 26 898,20 | 26 685,41 | 24 022,97 |
| 37 | |||||
| 26 264,86 | |||||
Таблица 25 Ежемесячные выплаты по кредиту, рублей (равномерно убывающие платежи)
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 |
| 182559 | 180985,2 | 179411,5 | 177837,7 | 176263,9 | 174690,1 |
| 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 |
| 173116,3 | 171542,5 | 169968,8 | 168395 | 166821,2 | 165247,4 |
| 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 |
| 163673,6 | 162099,8 | 160526 | 158952,3 | 157378,5 | 155804,7 |
| 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 |
| 154230,9 | 152657,1 | 151083,3 | 149509,5 | 147935,8 | 146362 |
| 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 |
| 144788,2 | 143214,4 | 141640,6 | 140066,8 | 138493,1 | 136919,3 |
| 31 | 32 | 33 | 34 | 35 | 36 |
| 135345,5 | 133771,7 | 132197,9 | 130624,1 | 129050,3 | 127476,6 |
Таблица 25 Ежемесячные финансовые потоки при кредите
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 |
| 802 337,48 | -178 205,69 | -308 962,15 | -175 475,32 | -174 110,14 | -293 208,81 |
| 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 |
| -171 379,77 | -170 014,59 | -277 455,46 | -167 284,22 | -165 919,04 | -261 702,12 |
| 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 |
| -163 188,67 | -161 823,49 | -245 948,78 | -159 093,12 | -157 727,94 | -230 195,43 |
| 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 |
| -154 997,57 | -153 632,38 | -214 442,09 | -150 902,02 | -149 536,83 | -198 688,75 |
| 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 |
| -146 806,47 | -145 441,28 | -182 935,40 | -142 710,91 | -141 345,73 | -167 182,06 |
| 31 | 32 | 33 | 34 | 35 | 36 |
| -138 615,36 | -137 250,18 | -151 428,72 | -134 519,81 | -133 154,63 | -135 675,38 |
| 37 | |||||
| 35 237,29 | |||||
Таблица 25 Дисконтированные ежемесячные финансовые потоки при кредите
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 |
| 795 990,15 | -175 397,25 | -301 687,35 | -169 988,09 | -167 331,27 | -279 563,63 |
| 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 |
| -162 111,50 | -159 547,89 | -258 314,49 | -154 511,59 | -152 038,27 | -237 911,02 |
| 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 |
| -147 179,71 | -144 793,84 | -218 325,17 | -140 107,42 | -137 806,27 | -199 529,76 |
| 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 |
| -133 286,59 | -131 067,48 | -181 498,41 | -126 709,29 | -124 569,64 | -164 205,58 |
| 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 |
| -120 367,83 | -118 305,12 | -147 626,47 | -114 254,75 | -112 266,55 | -131 737,06 |
| 31 | 32 | 33 | 34 | 35 | 36 |
| -108 362,81 | -106 446,76 | -116 514,07 | -102 684,99 | -100 838,78 | -101 934,92 |
| 37 | |||||
| 26 264,86 | |||||
Таблица 25 Ежемесячные финансовые потоки при лизинге
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 |
| -124 623,99 | -124 623,99 | -124 623,99 | -124 623,99 | -124 623,99 | -124 623,99 |
| 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 |
| -124 623,99 | -124 623,99 | -124 623,99 | -124 623,99 | -124 623,99 | -124 623,99 |
| 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 |
| -124 623,99 | -124 623,99 | -124 623,99 | -124 623,99 | -124 623,99 | -124 623,99 |
| 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 |
| -124 623,99 | -124 623,99 | -124 623,99 | -124 623,99 | -124 623,99 | -124 623,99 |
| 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 |
| -124 623,99 | -124 623,99 | -124 623,99 | -124 623,99 | -124 623,99 | -124 623,99 |
| 31 | 32 | 33 | 34 | 35 | 36 |
| -124 623,99 | -124 623,99 | -124 623,99 | -124 623,99 | -124 623,99 | -124 623,99 |
| 37 | |||||
| -112 711,86 | |||||
Таблица 25 Дисконтированные ежемесячные финансовые потоки при лизинге
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 |
| -123 638,08 | -122 659,97 | -121 689,60 | -120 726,91 | -119 771,83 | -118 824,31 |
| 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 |
| -117 884,28 | -116 951,70 | -116 026,48 | -115 108,59 | -114 197,96 | -113 294,53 |
| 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 |
| -112 398,26 | -111 509,07 | -110 626,91 | -109 751,74 | -108 883,48 | -108 022,10 |
| 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 |
| -107 167,53 | -106 319,72 | -105 478,62 | -104 644,17 | -103 816,33 | -102 995,03 |
| 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 |
| -102 180,23 | -101 371,88 | -100 569,92 | -99 774,31 | -98 984,99 | -98 201,91 |
| 31 | 32 | 33 | 34 | 35 | 36 |
| -97 425,03 | -96 654,29 | -95 889,66 | -95 131,07 | -94 378,48 | -93 631,85 |
| 37 | |||||
| -84 012,17 | |||||
Размещено на