Xreferat.com » Рефераты по экономико-математическому моделированию » Разработка автоматизированной информационной системы для управления портфелем реальных инвестиций

Разработка автоматизированной информационной системы для управления портфелем реальных инвестиций

накопленный эффект (сальдо денежного потока) за расчетный период

ЧД=

где ДПт, -денежный поток на шаге m расчетного периода

2 Чистый дисконтированный доход (ЧДД) ЧДД -- накопленный дисконтированный эффект за расчетный период

ЧДД=*a(r)

где аткоэффициент дисконтирования, r – норма доходности


3 Внутренняя норма доходности (ВНД)

ВНД – единственное положительное число rх ,

характеризующее рентабельность проекта

При r=rх ЧДД=0,

при r>rх ЧДД<0,

при rх ЧДД>0,

где r – норма доходности

4 Срок окупаемости инвестиций Про­должительность периода от начального момента до момента окупае­мости
5 Потребность в дополнительном финансировании (ПФ) ПФ -- величина отрицательного накопленно­го сальдо от инвестиционной и текущей деятельности
6 Индекс доходности затрат (ИДЗ) ИДЗ -- отношение суммы денежных притоков (накоплен­ных поступлений) к сумме денежных оттоков (накопленных платежей)

ИД=

где -- сумма притоков, -- сумма затрат

7 Индекс доходности дисконтированных затрат (ИДДЗ) ИДДЗ -- отношение суммы дисконтированных притоков к сумме дисконтированных денежных оттоков

ИДДЗ=

где -- сумма дисконтированных притоков, -- сумма дисконтированных затрат

8 Индекс доходности инвестиций (ИД)

ИД -- отношение суммы элементов денежного потока от текущей деятельности к абсолютной величине сум­мы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности

где –накопленный объем инвестиций

9 Индекс доходности дисконтированных инвестиций (ИДД) ИДД --отношение суммы дисконтированных элементов денежного потока от текущей деятельности к абсолютной величине дисконтированной сум­мы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности

где –накопленный дисконтированный объем инвестиций

1.3.4 Сравнительный анализ эффективности инвестиционных проектов

В условиях рыночной экономики критерием привлекательности про­екта является уровень доходности, полученной на вложенный капитал. Под доходностью (прибыльностью) проекта понимают не просто при­рост капитала, а такой темп его прироста, который полностью компенсирует изменение покупательной способности денег в течение рассматри­ваемого периода, обеспечивает минимальный уровень доходности и по­крывает риск инвестора, связанный с его реализацией [4]. Следовательно, проблема оценки привлекательности инвестиционного проекта для ин­вестора заключается в определении уровня его прибыльности. В практи­ке проектного анализа применяют два основных подхода к решению про­блемы оценки привлекательности проектов: статистические (простые) модели и динамические модели (методы дисконтирования). Статис­тические методы оценки не учитывают фактор времени и используют данные бухгалтерской отчетности, на основе которой рассчитывают простую норму прибыли и срок окупаемости проекта. Построение дис­контированных критериев оценки проектов базируется на использова­нии теории ценности денег во времени. В мировой практике наибольшее распространение получили динамические модели, представленные в таблице 1.2.

Метод чистой текущей (приведенной) стоимости (NPV) ориен­тирован на достижение главной цели инвестирования — получение при­емлемого для инвестора чистого дохода в форме прибыли. Данный метод позволяет получить наиболее обобщенную характеристику финансового результата реализации проекта, т. е. конечный эффект в абсолютном выра­жении [2].

Проект может быть одобрен инвестором, если NPV> 0, т. е. он гене­рирует большую, чем средневзвешенная стоимость капитала (Weigh­ted Average Cost of Capital, WACC), норму доходности.

Если значение PI 1,0, то проект отвергают, так как он не принесет инвестору дополнительного дохода. К реализации принимают проек­ты с РI> 1,0.

Характеризуя показатель «дисконтированный период оку­паемости», необходимо отметить, что он может быть использован не только для оценки эффективности капитальных вложений, но и для уровня инвестиционного риска, связанного с ликвидностью. Это вы­звано тем, что чем длительнее период реализации проекта до полной его окупаемости, тем выше уровень инвестиционного риска. Недостат­ком данного показателя является то, что он не учитывает те денежные потоки, которые образуются после периода полной окупаемости капи­тальных вложений. Так, по проектам с длительным сроком эксплуата­ции после наступления периода окупаемости может быть получена большая сумма чистой текущей стоимости, чем по проектам с корот­ким сроком окупаемости.

Экономическое содержание IRR состоит в том, что все доходы и за­траты по проекту приводят к настоящей стоимости не на основе зада­ваемой извне дисконтной ставки, а на базе внутренней нормы доход­ности самого проекта.

На практике полученную величину чистой текущей стоимости (NPV) от проекта сопоставляют, с настоящей стоимостью инвестици­онных затрат. Отбирают проекты с IRR большей, чем средневзвешен­ная стоимость капитала (WACC), принимаемая за минимально допус­тимый уровень доходности.

IRR>WACC

При IRR < WACC проект считают неэффективным. Из отобранных проектов предпочтение отдают наиболее прибыльным, из которых фор­мируют инвестиционный портфель предприятия (с максимальной суммарной чистой текущей стоимостью — NPV, если ограничен капи­тальный бюджет инвестора) [4].

Каждый из методов оценки дает возможность специалистам предпри­ятия изучить характерные особенности проекта и принять правильное решение. Поэтому опытные аналитики используют все основные мето­ды в инвестиционном анализе каждого проекта, а компьютерные техно­логий облегчают решение этой задачи. Следовательно, основные крите­рии принятия инвестиционных решений следующие:

Таблица 1.2 – Динамические модели оценки ИП

Название метода Определение показателя Формулы для расчета
1

Чистая текущая стоимость или чистый дисконтированный доход (Net Present Value, NPV)

Чистая текущая стоимость — это эффект от проекта, приведенный к настоящей стоимости денежных поступлений; разница между приведенными к настоящей стоимости (путем дис­контирования) суммой денежных поступлений за период эксплуа­тации проекта и сумой инвестированных в его реализацию денежных средств

PV=,


где PV — настоящая стоимость, FV — будущая стоимость денежных поступлений от проекта (Fu­ture Value); r—ставка дисконтирования, доли единицы; tрасчетный период, число лет (месяцев).


NPV=PV-I


где I — сумма инвестиций (капиталовложений), направленных на реа­лизацию проекта; PVнастоящая стоимость денежных поступлений (доходов) от проекта после дисконтирования.


2

Индекс доходности (Profitability Index, PI)

PI – это отношение настоящей стоимости денежных поступлений к сумме инвестиций

PI=


3

Дисконтированный период окупаемости вложенных средств (Discounted Payback Period, DPP)

DPP – это отношение суммы инвестиций к средней величине денежных поступлений в расчетном периоде.

DPP=

где DPP — дисконтированный период окупаемости, число лет; I — сум­ма инвестиций, направленных на реализацию проекта; PVt — средняя величина денежных поступлений в периоде t.


4

Внутренняя норма доходности или маржинальная эффективность капитала (Internal Rate of Return, IRR)

IRR – величина, ха­рактеризующая уровень прибыльности (доходности) проекта, выражаемой дисконтной ставкой, по которой будущая стоимость денежных поступлений от капиталовложений приводится к настоящей стоимо­сти авансированных средств.


IRR=


где NPV — чистая текущая стоимость денежных поступлений; I — ин­вестиции капиталовложения в данный проект.


  • отсутствие более выгодных альтернатив;

  • минимизация риска потерь от инфляции;

  • краткость срока окупаемости капитальных вложений;

  • дешевизна проекта;

  • обеспечение стабильности поступления для себя доходов от про­екта в течение продолжительного времени;

  • высокая рентабельность инвестиций после дисконтирования;

  • достаточность инвестиционных ресурсов для осуществления проекта и др.

1.3.5 Основные принципы принятия долгосрочных инвестиционных решений

Наиболее важный этап в процессе принятия инвестиционных реше­ний — оценка эффективности реальных инвестиций (капитальных вложений). От правильности и объективности такой оценки зависят сроки возврата вложенного капитала и перспективы развития пред­приятия.

Рассмотрим важнейшие принципы, применяемые в международной и отечественной практике для оценки эффективности инвестиций.

Первым из таких принципов является оценка возврата вложенных средств на основе показателя денежного потока, формируемого за счет прибыли и амортизационных отчислений. Показатель денежного потока можно применять для оценки результативности проекта с дифференциа­цией по отдельным годам эксплуатации объекта или как среднегодовой.

Вторым принципом оценки является обязательное приведение к настоящей стоимости как вложенного капитала, так и величины де­нежного потока. Это связано с тем, что процесс инвестирования осу­ществляется не одномоментно, а проходит ряд этапов, отражаемых в бизнес-плане. Аналогично следует приводить к настоящей стоимости и сумму денежного потока по отдельным периодам его формирования.

Третьим принципом оценки является выбор дифференцированного процента (дисконта) в процессе дисконтирования денежного потока для различных инвестиционных проектов. Размер дохода от инвести­ций (в форме денежного потока) образуется с учетом следующих фак­торов:

  • средняя реальная дисконтная ставка;

  • темп инфляции (премия за нее);

  • премия за инвестиционный риск;

  • премия за низкую ликвидность инвестиций (при долгосрочном вложении капитала).

Четвертый принцип заключается в том, что выбирают различные вариации форм используемой ставки процента для дисконтирования денежных потоков, исходя из целей оценки [3].

Целью отдельных проектов может быть получение общественных благ. Общественные блага — работы и услуги, потребление которых одними субъектами не препятствует их потреблению другими. Поэто­му они не принимают участия в рыночном обороте. Примером таких благ являются защита безопасности границ государства, знания, здо­ровье граждан и т. д.

1.3.6 Особенности оценки различных проектов

Как было показано ранее, существуют ИП, отличаю­щиеся не только целями, характером производства про­дукции и способами финансового обеспечения, но и спе­цификой расчетов эффективности.

Проекты, предусматривающие производство продукции для государственных нужд.

Государственный заказ предприятию на производство продукции обеспечивает большую устойчивость рынка сбыта, но в то же время расчет за его выполнение связан с возможностями государства. Поэтому необходимо учесть это обстоятельство при оценке величины риска.

Если же ИП наряду с госзаказом требует государственной поддержки, то оценка его эффективности имеет ряд особенностей.

  1. Условия предоставления государственной поддерж­ки могут предусматривать льготные поставки про­дукции государству по сравнению с другими поку­пателями. В этом случае при оценке эффективности ИП следует в операционной деятельности использо­вать разные цены на продукцию, поставляемую го­сударству и реализуемую на рынке.

  2. Цена приобретаемой государством продукции яв­ляется предметом соглашения между предприятием и государством.

Проекты, реализуемые на действующем предприятии. Осуществляются в целях:

  • расширения объема и ассортимента выпускаемой продукции;

  • внедрения достижений НТП;

  • возможности использования накопленных аморти­зационных отчислений и прибыли;

  • снижения риска.

Проекты, реализация которых предусматривает аренду (лизинг) основных фондов.

Понятия «лизинг», «аренда» стали давно постоянным атрибутом российской экономики. Вместе с тем, необходимость специального отражения лизинга в расчетах эффективности возникает тогда, когда проект предусматривает:

  • реализацию производимой продукции на условиях лизинга;

  • использование имущества на условиях аренды (лизинга, в том числе международного);

  • оценку эффективности создания или развития лизинговой компании или организации лизинговой деятельности на действующем предприятии.

Проекты, реализуемые на основе соглашений о разделе продукции, осуществляются с учетом схемы их финансирования.

В качестве критерия эффективности ИП рекомендуется использовать ЧДД участников согла­шения [2].

1.4 Подходы к управлению проектами

1.4.1 Содержание, цель и задачи управления портфелем реальных инвестиций

Инвестиционный портфель предприятия представляет собой набор входящих в него реальных проектов и программ, принятых к рассмот­рению на предмет реализации. Ключевой целью управления им явля­ется наиболее эффективная реализация инвестиционной стратегии предприятия на различных этапах его развития. Формируя портфель, инвестор должен найти ответы на следующие вопросы в рамках вы­бранной им инвестиционной стратегии. Какие конкретные проекты следует принять предприятию? Каков общий объем капитальных вло­жений необходимо предусмотреть в инвестиционном плане и бюдже­те? Из каких источников может финансироваться инвестиционный портфель предприятия?

Ответы на данные вопросы тесно связаны. Проблема не сводится к обычному решению того, какие виды капитальных затрат финансиро­вать из имеющихся источников средств, поскольку объем привлечения заемных средств находится под контролем руководства предприятия. Поэтому решения о выборе инвестиционного проекта и источниках его финансирования в идеальном случае должны приниматься одно­временно. Аналогично критерий отбора проекта не может быть уста­новлен без учета стоимости капитала (собственного и привлеченного с финансового рынка), необходимого для его реализации. Анализ эф­фективности сформированного инвестиционного портфеля позволяет дать правильные ответы на эти вопросы [4].

При управлении портфелем реальных инвестиций необходимо учи­тывать следующие особенности капитальных вложений:

  1. Их осуществление сопряжено со значительными материальными и денежными затратами.

  2. Отдача от капиталовложений может быть получена в течение ряда лет в будущем.

  3. В прогнозе результатов капиталовложений обязательно присутствуют элементы риска и неопределенности.

  4. Те инвестиции, которые обычно рассматривают как капитальные вложения, предполагают расширение производственных мощно­стей, приобретение нового оборудования или иные капитальные затраты, непосредственно связанные с повышением способности предприятия достичь своих стратегических и тактических целей.

В процессе достижения ключевой цели инвестиционной деятельности решают ряд задач:

  1. Повышение темпов экономического развития предприятия. Меж­ду эффективностью инвестиционной политики и темпами экономического развития предприятия существует прямая связь. Чем выше объем продаж и прибыли, тем больше при прочих равных условиях остается средств на капиталовложения.

  2. Максимизация прибыли (дохода) от инвестиционной деятельно­сти. Возможности экономического развития предприятия зависят от объемов не бухгалтерской, а чистой прибыли, остающейся после налогообложения. Поэтому при наличии в портфеле нескольких инвестиционных проектов рекомендуют выбирать про­ект, который обеспечивает инвестору наибольшую норму чистой прибыли на вложенный капитал. В инвестиционном анализе для оценки эффективности инвестиций используют не только пока­затель чистой прибыли, но и амортизационные отчисления, т. е. учитывают весь денежный поток, генерируемый проектом.

  3. Минимизация рисков. Инвестиционные риски многообразны и сопутствуют всем видам инвестирования. При неблагоприятных условиях они могут вызвать не только потерю прибыли (дохода) от инвестиций, но и всего авансированного капитала или его час­ти. Поэтому рекомендуется ограничивать инвестиционные риски путем отказа от реализации наиболее рисковых проектов.

  4. Обеспечение финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия. Капитальное инвестирование связано с отвлечени­ем финансовых ресурсов в больших размерах и на длительный срок, что может привести к дефициту ликвидных средств для рас­четов по текущим хозяйственным операциям. Кроме того, финансирование отдельных проектов осуществляют за счет привлечен­ных заемных средств. Резкое увеличение последних в пассиве баланса предприятия способно привести к потере финансовой устойчивости в долгосрочном периоде. Поэтому, определяя ис­точники финансирования капиталовложений, следует заранее прогнозировать, какое влияние схема финансирования окажет на финансовое равновесие предприятия [6].

Основные объекты наблюдения за финансовым состоянием пред­приятия в процессе капитального инвестирования следующие:

  • чистый денежный поток от всех видов деятельности (приток денежных средств минус их отток);

  • структура капитала (соотношение между собственным и при­влеченным капиталом);

  • рыночная стоимость (цена) предприятия;

  • состав долгосрочных и краткосрочных обязательств по срокам погашения;

  • состав и структура активов;

  • состав текущих (эксплуатационных) расходов и возможности их снижения;

  • степень концентрации финансовых операций в зонах повышен­ного риска;

  • динамика дебиторской и кредиторской задолженности;

  • эффективность внедрения финансового и инвестиционного менеджмента;

  • продолжительность осуществления строительно-монтажных работ и выполнение графиков их производства;

  • уровень освоения производственных мощностей по вновь введенным объектам и пусковым комплексам;

  • обеспеченность строительного процесса необходимым финансированием (как внутренним, так и внешним).

5) Ускорение реализации инвестиционных проектов. Намечаемые к реализации проекты должны быть выполнены как можно быст­рее, поскольку тем самым достигается:

  • ускорение экономического развития предприятия в целом;

  • скорейшее формирование дополнительного денежного потока в форме чистой прибыли и амортизационных отчислений, который служит источником возмещения первоначальных инве­стиций;

  • сокращение сроков использования заемных средств, что поз­воляет инвестору экономить на процентных платежах кредиторам;

  • снижение инвестиционных рисков, связанных с неблагоприятным изменением рыночной конъюнктуры, а также потерь от инфляции.

Все перечисленные задачи управления инвестиционным портфелем тесно взаимосвязаны. Так, высоких темпов развития предприятия мож­но достигнуть за счет подбора высокодоходных проектов и ускорения их реализации. В свою очередь, максимизация прибыли (дохода) от инвестиций сопровождается ростом инвестиционных рисков, что тре­бует их нейтрализации. Минимизация данных рисков выступает важнейшим условием обеспечения финансовой устойчивости и платеже­способности предприятия в процессе инвестиционной деятельности. Следовательно, приоритетной задачей управления инвестиционным портфелем является не максимизация прибыли от проектов, а обеспе­чение высоких темпов экономического развития предприятия при до­статочной его финансовой стабильности.

С учетом перечисленных выше задач определяют программу дей­ствий по формированию и реализации портфеля реальных инвести­ций. Она заключается в следующем:

  • исследование внешней инвестиционной среды и прогнозирование конъюнктуры на рынке инвестиционных товаров;

  • разработка стратегических направлений инвестиционной деятельности предприятий;

  • определение стратегии формирования инвестиционных ресурсов для реализации выбранной стратегии;

  • поиск и оценка инвестиционной привлекательности отдельных проектов по критериям доходности, безопасности, ликвидности и окупаемости капитальных затрат и отбор наиболее приоритетных из них;

  • формирование инвестиционного портфеля и его анализ по вы­бранным критериям эффективности;

  • текущее планирование и оперативное управление процессом реализации проектов (составление календарных планов и бюджетов реализации проектов);

  • подготовка решений о выходе из неэффективных инвестиционных проектов и реинвестировании высвобождающегося капитала.

Если фактическая эффективность инвестиционного портфеля ока­жется ниже ожидаемой, то принимают решение о выходе из проекта и определяют формы такого выхода (продажа активов, акционирование и т. д.). Только после этого подбирают новые высокоэффективные про­екты, отвечающие интересам инвестора [4].

1.4.2 Правила инвестирования

Наиболее общими условиями успеха во всех формах инвестирования являются:

  • сбор необходимой информации;

  • прогнозирование перспектив рыночной конъюнктуры по интере­сующим инвестора объектам;

  • выбор стратегии поведения на рынке инвестиционных товаров;

  • гибкая текущая корректировка инвестиционной тактики, а под­час и стратегии.

Выбор наиболее эффективного способа инвестирования начинает­ся с четкого определения возможных вариантов.

Альтернативные проекты поочередно сравнивают друг с другом и выбирают наилучший из них с точки зрения доходности, безопасности и надежности.

  1. Принцип финансового соотношения сроков («золотое банковское правило») гласит: получение и расходование средств должны происходить в установленные сроки, а капитальные вложения с длительными сроками окупаемости целесообразно финансировать за счет долгосрочных заемных средств (долгосрочных бан­ковских кредитов и облигационных займов с длительными срока­ми погашения).

  2. Принцип сбалансированности рисков — особенно рисковые ин­вестиции целесообразно финансировать за счет собственных средств (чистой прибыли и амортизационных отчислений).

  3. Правило предельной рентабельности — рекомендуют выбирать такие капитальные вложения, которые обеспечивают инвестору достижение максимальной (предельной) доходности.

  4. Чистая прибыль от данного вложения капитала должна превышать ее величину от помещения денежных средств на банковский депозит (Сдп), т. е.:


Ри>Cдп


где Ри – рентабельность инвестиций.

  1. Рентабельность инвестиций (Ри) всегда должна быть выше среднего­дового темпа инфляции:


Ри=

где ЧП – чистая прибыль, И – уровень инфляции.


  1. Рентабельность конкретного инвестиционного проекта с учетом фактора времени (временной стоимости денег) всегда больше до­ходности альтернативных проектов.

  2. Рентабельность активов (Ра) предприятия после реализации проекта увеличивается и в любом случае превышает среднюю ставку банковского процента (СП):


Ра>СП


  1. Рассмотренный проект должен соответствовать главной страте­гии поведения предприятия на товарном рынке с точки зрения формирования рациональной ассортиментной структуры производства, сроков окупаемости инвестиционных затрат, наличия финансовых источников покрытия издержек производства и об­ращения и обеспечения стабильности поступления доходов в те­чение периода эксплуатации проекта.

Инвестиции в реальные проекты — длительный по времени процесс. Поэтому при их оценке необходимо учитывать:

  1. рискованность проектов — чем длиннее срок окупаемости затрат, тем выше инвестиционный риск;

  2. временную стоимость денег, так как с течением времени деньги теряют свою ценность вследствие инфляции;

  3. привлекательность проекта по сравнению с альтернативными вариантами вложения капитала с точки зрения максимизации дохода и роста курсовой стоимости акций компании при минимальном уровне риска, так как эта цель для инвестора определяющая.

Используя указанные правила на практике, инвестор может при­нять обоснованное решение, отвечающее его стратегическим целям [4].

1.4.3 Цена и определение средневзвешенной стоимости капитала

Каждому предприятию необходимы денежные средства, чтобы финан­сировать свою производственно-торговую деятельность. Исходя из про­должительности функционирования в данной конкретной форме акти­вы и пассивы, классифицируют на краткосрочные и долгосрочные.

Мобилизация того или иного источника средств связана для пред­приятия с определенными расходами:

  • акционерам следует выплачивать дивиденды;

  • владельцам корпоративных облигаций — проценты;

  • банкам — проценты за предоставленные ими кредиты и др.

Общую величину средств, которую следует уплатить за использова­ние определенного объема финансовых ресурсов, выраженную в про­центах к этому объему, называют «ценой капитала». В идеальном случае предполагается, что оборотные активы финансируют за счет краткосрочных обязательств, а внеоборотные — за счет долгосрочных обязательств. Поэтому оптимизируется общая сумма затрат на при­влечение различных источников.

Концепция «цены» является ключевой в теории капитала. Она ха­рактеризует ту норму доходности инвестируемого капитала, которую должно обеспечить предприятие, чтобы не снизить свою рыночную стоимость.

На практике следует различать два понятия:

  1. Цена капитала данного предприятия.

  2. Цена действующего предприятия в целом как хозяйствующего субъекта на рынке капитала [7].

Первое понятие количественно выражают в сложившихся на пред­приятии относительных годовых расходах по обслуживанию долга пе­ред собственниками (акционерами) и кредиторами. Второе выражают различными параметрами, в частности стоимостью активов, объемом собственного капитала, прибыли и др. Оба понятия количественно вза­имосвязаны. Так, если предприятие участвует в реализации инвести­ционного проекта, рентабельность которого ниже «цены» капитала, то стоимость компании после завершения данного проекта понизится. Поэтому менеджеры компании учитывают «цену» капитала в процес­се принятия инвестиционных решений. В пассиве баланса показывают как собственные, так и заемные источники средств. Структура данных источников существенно различается по видам предприятий, отрас­лям хозяйства, формам собственности и сферам предпринимательской деятельности. Неодинакова также цена каждого источника средств поэтому «цену» (стоимость) капитала предприятия исчисляют обыч­но по средней арифметической взвешенной.

Средневзвешенная стоимость капитала (ССК) представляет собой минимальную норму прибыли, которую ожидают инвесторы от своих вложений. Выбранные для реализации проекты должны обеспечивать хотя бы не меньшую рентабельность, чем ССК.


Ри


Рассчитывают ССК как средневзвешенную величину из индивидуальных стоимостей (цен), в которые обходится предприятию привлечение различных видов ис­точников средств:

  1. Акционерного капитала, состоящего из стоимости обыкновенных и привилегированных акций (префакций).

  2. Облигационных займов.

  3. Банковских кредитов.

  4. Кредиторской задолженности и др.

Стандартная формула для вычисления ССК следующая:


ССК=


где iцена i-того источника средств, %;Уiудельный вес i-ro источ­ника средств в общем объеме капитала, доли единицы.

ССК используют в инвестиционном анализе при отборе про­ектов к реализации:

  1. Для дисконтирования денежных потоков в целях исчисления чистой текущей стоимости (ЧТС) проектов. Если ЧТС > 0, то про­ект допускают к дальнейшему рассмотрению.

  2. При сопоставлении с внутренней нормой доходности (ВНД) про­ектов.

Если ВНД > ССК, то проект может быть осуществлен как обеспечи­вающий удовлетворение интересов инвесторов и кредиторов. При ус­ловии ВНД = ССК предприятие безразлично к данному проекту. При условии ВНД < ССК проект отвергают.

1.4.4 Бизнес-план инвестиционного проекта

Для определения состава и сроков осуществления различных мероприя­тий в рамках инвестиционной политики и обеспечения их финансовыми ресурсами предприятия разрабатывают бизнес-планы инвестиционных проектов, которые после проведения экспертизы утверждаются их ди­рекцией и служат руководством для практической деятельности.

Бизнес-план представляет собой стандартный для индустриально раз­витых стран документ, в котором подробно обоснована концепция реаль­ного инвестиционного проекта и приведены его основные параметры. Этот документ представляет собой своеобразный программный Продукт, содержащий информацию в зафиксированном виде и специально пред­назначенный для ее передачи пользователям во времени и пространстве.

Бизнес-план предназначен для доведения деловой информации до всех заинтересованных участников инвестиционного проекта: потен­циальных инвесторов и кредиторов, экспертов, местной администра­ции и т. д. Понимание бизнес-плана как документа связано также с за­крытостью всей содержащейся в нем информации, что подтверждается соответствующей записью ответственных лиц. Прежде всего бизнес-план используют для обоснования долгосрочных инвестиционных ре­шений, связанных с мобилизацией внешних источников финанси­рования для осуществления выпуска новой продукций посредством создания новых производственных мощностей или увеличения её из­готовления на базе технического перевооружения или реконструкции действующего производства.

Главное здесь состоит в том, что в бизнес-плане во всех случаях дают обоснование инвестиций в реальные активы — здания, сооружения, машины и оборудование и др. При его разработке руководствуются принципами комплексности и системности. Комплексность означа­ет полноту содержащейся в бизнес-плане информации (экономиче­ской, технической, маркетинговой, правовой, финансовой и др.). Сис­темность предполагает изложение по определенной схеме (системе, построенной в соответствии с внутренней логикой описания проекта и доказательства эффективности его реализации потенциальным инвес­тором). Слово «бизнес» выражает учет рыночного окружения произ­водственно-коммерческой деятельности предприятия, реализующего инвестиционный проект [1].

Современная практика свидетельствует о том, что предприятие для осуществления реального инвестирования должно иметь четкое пред­ставление о следующих ключевых параметрах:

  • масштаб своей производственной и коммерческой деятельности;

  • сырьевое, техническое и кадровое обеспечение своего проекта;

  • объемы необходимых капитальных вложений и сроках их возврата;

  • финансовые ресурсы, привлекаемые для реализации проекта;

  • риски, связанные с данным проектом, и способах защиты от них. Наряду с перечисленными показателями существенное значение

  • для разработки бизнес-плана имеют сведения об экономическом окру­жении проекта.

Подходы к разработке и изложению бизнес-плана дифференциру­ют исходя из характера инвестиционных проектов. Для крупных про­ектов требующих значительных объемов капиталовложений, а также для проектов, связанных с производством и внедрением на рынок принципиально новой продукции, составляют развернутый бизнес-план. Для небольших проектов достаточно разработать краткий вари­ант этого документа (10-15 страниц).

В деловой практике сложились определенные требования к этому документу, соблюдение которых делает его наглядным и удобным в применении. К таким требованиям можно отнести:

  • целевую направленность, так как бизнес-план должен отражать конечную цель осуществления инвестиционного проекта;

  • многофункциональное назначение, так как его информацией могут пользоваться различные категории заинтересованных лиц;

  • краткость и логичность изложения информативного материала (текста, расчетов, рисунков и таблиц);

  • достоверность проводимой в этом документе информации, по­скольку все его положения и выводы должны базироваться на собственных исследованиях инициатора проекта и внешних ин­формативных источниках;

  • строгую последовательность изложения материала, которая является общепринятой и приведена ниже в форме отдельных раз­делов, каждый из которых характеризует различные аспекты ин­вестиционного проекта.

Бизнес-план инвестиционного проекта может иметь следующую при­мерную структуру:

  • титульный лист;

  • вводная часть (резюме);

  • обзор состояния отрасли, к которой относится предприятие;

  • производственный план (продукция, услуги и др.);

  • анализ рынка и план маркетинга;

  • организационный план;

  • оценка риска и страхование инвестиций;

  • финансовый план;

  • стратегия финансирования;

  • оценка экономической эффективности затрат, осуществленных в ходе реализации проекта;

  • приложения.

Финансовый план является одним из ключевых разделов бизнес-плана. К его разработке следует подойти особенно тщательно, так как он помогает ответить на главный вопрос, интересующий инвестора: когда и в каких формах будет обеспечен возврат инвестируемого капи­тала?

Рассматриваемый раздел бизнес-плана отражает результат ряда расчетов (шагов). Например, календарный план денежных потоков (график поступлениями расходования денежных средстве ходе реали­зации инвестиционного проекта) включает три блока расчетов, отно­сящихся к производственно-сбытовой, инвестиционной и финансовой деятельности предприятия. Расчеты по каждому блоку завершают оп­ределением сальдо притока и оттока денежных средств, а именно:

  • сальдо производственно-сбытовой деятельности —суммы чистой прибыли и амортизационных отчислений по годам;

  • сальдо инвестиционной деятельности образуется вычитанием полного объема инвестиций из инвестируемых собственных

  • средств предприятия (кроме реинвестируемых чистой прибыли и амортизации);

  • сальдо финансовой деятельности равно разности между суммой заемных средств (включая продажу акций, выпущенных для реа­лизации инвестиционного проекта) и суммой средств, необходимых для погашения долга, уплаты процентов и выплаты дивидендов акционерам.

Условием успеха инвестиционного проекта служит положительное значение общего сальдо денежного потока, которое находят суммированием итоговых сальдо производственно-сбытовой, инвестиционной и финансовой деятельности предприятия.

Стратегия финансирования инвестиционного проекта завершает изложение финансового раздела бизнес-плана. Реальные проекты в рамках инвестиционной политики предприятия целесообразно согла­совывать между собой по объемам выделяемых финансовых ресурсов и срокам реализации исходя из критерия достижения максимального общего экономического эффекта, получаемого в процессе инвестиро­вания..

Разработка бизнес-планов инвестиционных проектов тесно связана с выбранной предприятием стратегией управления портфелем реаль­ных инвестиций [5].

1.4.5 Оперативное управление портфелем реальных инвестиций

На базе детальной оценки каждого инвестиционного проекта осуще­ствляют окончательный их отбор в формируемый предприятием порт­фель реальных инвестиций. Формирование портфеля реальных инве­стиций базируется на следующих принципах.

  1. Множественность критериев отбора для включения реальных про­ектов в инвестиционный портфель предприятия. Этот принцип базируется на ранжировании целей и задач инвестирова­ния по их важности для предприятия (инвестора). Например, та­кие параметры, как доходность, срок окупаемости и безопасность инвестиций и др.

  2. Классификация критериев по видам инвестиционных проектов. Такую классификацию критериев осуществляют по проектам, носящим затратный характер, по проектам замещения, по незави­симым и иным проектам.

  3. Учет влияния объективных ограничений инвестиционной дея­тельности предприятия. Такими ограничениями являются: пла­нируемый объем капиталовложений; формы и направления от­раслевой и региональной диверсификации инвестиционной деятельности; наличие собственных источников финансирова­ния капиталовложений; возможности привлечения средств с фи­нансового рынка и др.

  4. Достижение взаимосвязи инвестиционной с текущей (обычной) и финансовой деятельностью предприятия. Данная взаимосвязь обеспечивается формированием денежных потоков от текущей, инвестиционной и финансовой деятельности и их концентрацией в едином денежном потоке в рамках конкретных интервалов (пе­риодов) времени.

  5. Сбалансированность портфеля инвестиций с материальными и финансовыми ресурсами предприятия. Она обеспечивается с по­мощью таких параметров, как «доходность — риск» и «доход­ность — ликвидность» с учетом выбранной инвестиционной стра­тегии [4].

С учетом указанных параметров финансовый аспект управления ин­вестиционным портфелем заключается в формировании бюджета ка­питаловложений.

Разработка бюджета реализации портфеля реальных инвестиций включает решение двух основных задач.

  1. Определение объема и структуры капитальных затрат в разрезе отдельных этапов оперативного (календарного) плана.

  2. Обеспечение необходимого для возмещения этих затрат потока финансовых ресурсов (источников финансирования капитало­вложений) в рамках общего объема реальных денежных средств, выделяемых на реализацию конкретного проекта.

Форма капитального бюджета предприятия представлена на рисунке 1.2.

На практике капитальный бюджет предприятия часто ограничен. Поэтому перед его руководством часто стоит задача: установить такую комбинацию проектов, которая в рамках имеющихся денежных средств дает наибольший объем чистого денежного потока.

Данная задача сводится к подбору комбинации проектов, которая максимизирует чистую текущую стоимость (NPV). Затем подбирают сочетание проектов с учетом делимости (возможности частичной реа­лизации) или неделимости (возможности полного осуществления).

Ключевым критерием принятия решения о «выходе» из неэффек­тивного проекта является ожидаемое значение внутренней нормы до­ходности ВНД. Продолжение его реализации возможно при соблюде­нии следующего неравенства:


ВНД=Д+ПР+ПЛ


где Д — средняя ставка депозитного процента, учитывающая фактор инфляции на рынке ссудного капитала, %; ПР — уровень премии за риск, связанный с реализацией проекта, %; ПЛ, — уровень премии за низкую ликвидность с учетом прогнозируемого увеличения продол­жительности осуществления проекта, %.

В процессе выбора конкретных форм «выхода» из инвестиционного проекта целесообразно исходить из требований экономической эффек­тивности (минимизации потерь прибыли, дохода и вложенного капи­тала) и сохранения имиджа предприятия-инвестора на товарном и финансовом рынках.


Капитальные затраты
Источники поступления средств

1. Строительство или приобретение зданий и сооружений


1. Собственные средства (чистая прибыль и амортизационные отчисления)

2. Приобретение машин и оборудования, требующих монтажа


2. Привлеченный акционерный (паевой) капитал

3. Приобретение машин и оборудования, не требующих монтажа

3. Средства, поступающие в порядке долевого участия в строительстве

4. Приобретение нематериальных активов

4. Финансовый лизинг


5. Прочие капитальные затраты

5. Эмиссия облигаций

6. Налоги и иные обязательные платежи в бюджет

6. Долгосрочные кредиты банков

7. Резерв для покрытия непредвиденных работ и затрат

7. Прочие источники средств

Объем капитальных вложений — всего

Общий объем источников средств, всего



Сальдо капитальных затрат и поступлений средств (+ или -)

Рисунок 1.2 -- Капитальный бюджет предприятия на предстоящий период


Объемы и стоимость работ каждого проекта вне зависимости от источников его

Если Вам нужна помощь с академической работой (курсовая, контрольная, диплом, реферат и т.д.), обратитесь к нашим специалистам. Более 90000 специалистов готовы Вам помочь.
Бесплатные корректировки и доработки. Бесплатная оценка стоимости работы.

Поможем написать работу на аналогичную тему

Получить выполненную работу или консультацию специалиста по вашему учебному проекту
Нужна помощь в написании работы?
Мы - биржа профессиональных авторов (преподавателей и доцентов вузов). Пишем статьи РИНЦ, ВАК, Scopus. Помогаем в публикации. Правки вносим бесплатно.

Похожие рефераты: