Кирлинг

- 55 -

- 50 -

- 56 -

- 57 -

КЛИРИНГ НА РСОССИЙСКОМ БИРЖЕВОМ РЫНКЕ

Процесс внедрения клиринга на российском биржевом рынке сявзан неразрывно с развитием биржевого дела. С одной стороны, отсутствие широких форм клиринга на определенной стадии сдерживает рост биржевого движения, с другой - применение клиринга целесообразно на рынках с большими объемами биржевой торговли.

Появление фьючерсных рынков, развитие рынка ценных бумаг, совершенствование форм биржевой торговли, - все это является необходимыми предпосылками развития систем клиринга.

Первым шагом на пути создания клиринговых систем в России должно быть появление клиринговых (расчетных) палат, обладающих достаточной финансовой мощью и независимостью.

Как уже отмечалось, клиринговая (расчетная) палата может быть создана в качестве структурного подразделения биржи, либо как сомостоятельная организация с образованием юридического лица. Опыт создания клиринговых систем есть уже в России.

В частности, уже более года действует Московский объединенный расчетый клиринговый дом (ОРКД). Создана расчетная палата Московской товарной биржи (МТБ), обслуживающая расчеты по фьючерсным операциям.

Расчетная палата Московской товарной биржи действует в структуре самой бирже и в своей деятельности руководствуется Временными првилами фьючерсной торговли МТБ. Она организована как сообщество расчетных фирм, взявших друг перед другом и перед Биржей обязательства по гарантированному исполнению фьючерсных контрактов. Взаимоотношения членов Расчетной палаты между собой и с Биржей регулируются Вступительной конвенцией,

- 58 - которую каждая расчетная фирма подписывает при вступлении в Расчетную палату,а также Временными правилами.

При вступлении в Расчетную палату расчетная фирма обязана сделать организационный взнос и внести вступительный залог. Размер организационного взноса и минимальный размер вступительного залога устанавливается Биржевым комитетом.

Вступительный залог может быть внесен в следующих формах:

- денежная сумма, с которой Биржа выплачивает проценты расчетной фирме (ставка процента устанавливается Биржевым комитетом);

- депозитный договор между расчетной фирмой и банком, где предусмотрен возврат депозитных средств во всех случаях на счет Расчетной палаты и возможность досрочного раскрытия депозита по требованию Биржи;

- безотзывный аккредитив с автоматически продлеваемым сроком действия;

- места члена МТБ, а также ценные бумаги, перечень и залоговую стоимость которых устанавливает Биржевой комитет.

В случае использования для внесения вступительного залога иностранной валюты, она пересчитывается в рубли по курсу, устанавливаемому Биржевым комитетом.

От размера внесенного вступительного залога зависит объем фьючерсных операций, которые разрешено вести на МТБ расчетной фирме. Соотношение между размером внесенного вступительного залога и предельным числом открытых позиций устанавливается Биржевым комитетом.Расчетные фирмы, являющиеся членами Расчетной палаты, обязаны по запросам отдела надзора МТБ в трехдневный срок представлять копии квартальных и годовых ба-

- 59 - лансов, информировать Биржу о своем текущем финансовом состоянии, а также предъявлять складские расписки, гарантийные письма и другие документы, подтверждающие их способность исполнить заключенные контракты.

МТБ заключает с одним из банков договор на обслуживание Расчетной палаты между собой и с Биржей ведутся через этот счет.

Для каждой расчетной фирмы на счете Расчетной палаты открывается субсчет. Расчетное бюро Биржи ведет субсчета расчетных фирм, производя без предварительного уведомления расчетных фирм и клиентов все операции, вытекающие в соответствии с Временными правилами из действий участников фьючерсной торговли на МТБ. Расчетная фирма несет ответственность за поддержание необходимого уровня средств на своем субсчете. При взаиморасчетах, проводимых расчетным бюро Биржи, используется понятие клиентского счета. Каждому зарегистрированному клиенту (включая каждого брокера, торгующего на свои средства) ставится в соответствие своей клиентский счет. Клиентские счета не являются субсчетами на счете Расчетной палаты. Они нужны для информирования расчетных фирм о торговой активности их клиентов на Бирже и вытекающих финансовых последствиях. Клиентские счета заводятся также для самих расчетных фирм, что обеспечивает им возможность отслеживать финансовые последствия собственных дилерских операций на Бирже.

- 60 -

МЕРОПРИЯТИЯ ПО ВНЕДРЕНИЮ КЛИРИНГА НА ТФБ"Санкт-Петербург"

РАСЧЕТЫ НА РЫНКЕ ПРИВАТИЗАЦИОННЫХ ЧЕКОВ

Попытка применения простейших методов организации клиринга была сделана на Товарно-фондовой бирже "Санкт-Петербург" на рынке приватизационных чеков. Предполагаллось внедрить систему расчетов между участниками торгов приватизационными чеками за наличный расчет. Обоснование для организации расчетов с применеием различного рода систем зачета обязательств по сделкам между участниками торгов было выражено в наметившейся тенденции роста объёмов сделок за наличный расчет, которые достигали 21.500 (двадцати одной тысячи пятисот) штук чеков на сумму свыше 111 миллионов рублей в неделю. Среднне количество сделок за неделю состовляло около ста.

Была предложена следующая схема расчетов. При расчетной палате биржи организовывался Депозитарий ценных бумаг, который был призван выполнять функции хранилища приватизационных чеков и денежных средств. Для организации работы Депозитария Биржа заключила договор на обслуживание с одним из коммерческих банков, который осуществлял бы операции по приему на хранение и выдаче денежных средств и чеков. Предложенная технология расчетов выгляделаследующим образом.

Член Депозитария (Брокер) вносит на счета в уполномоченный Бержей Банк наличные деньги и приватизационные чеки до начала каждого рабочего дня в количестве, определяемом Брокером. При приеме чеков на хранение осуществляется их проверка, по результатам которой чек может быть не принят и не включен в

- 61 - число чеков, указанных на чек-счете.

После сдачи денег и чеков до начала торговой сессии Брокер получает в Палате чек-счет,который является основанием для заключения сделок на рынке приватизационных чеков. Суммы наличных денег и чеков,указанные на чек-счете,являются ограничением,в пределах которого Брокер может заключать сделки. Каждая заключенная на рынке сделка должна фиксироваться участником торгов на карточках купли/продажи. Основными требованиями к заполнению карточек купли/продажи являются:

- количество чеков;

- сумма сделки;

- N Брокера продавца и N Брокера покупателя;

- время совершения сделки;

- подпись Брокера.

Регистрация сделок осуществляется непосредственно в торговой яме сразу после их фиксации маклером по предъявлении Брокерами карточек купли/продажи. Сделки регистрируются только между членами Депозитария.

После регистрации сделки в Брокер-покупатель теряет возможность распоряжаться денежными средствами в сумме сделки,а Брокер-продавец - чеками в количестве, соответствующем объему сделки.

По завершении последней торговой сессии дня выдача наличных денежных средств и чеков Брокерам по результатам торговли осуществляется кассиром Банка после подтверждения всех сделок карточками купли/продажи. Сверка карточек купли/продажи проводится сотрудниками Палаты.

Если обнаруживаются несошедшиеся карточки,то брокеры вызываются для коррекции в Палату. Если Брокер не сверит сделку

- 62 - до конца последней торговой сессии дня, то Палата направляет извещение о несверенной сделке Брокеру.

По всем зарегистрированным ипрошедшим сверку сделкам Палата производит расчеты. В результате, обмен чеков на деньги между продавцом и покупателем происходит в виде изменения записей на их счетах в Депозитарии: у продавца уменьшается остаток на счете приватизационных чеков на количество проданных чекови одновременно увеличивается остаток на счете денежных яредств. Обратные действия происходят на счетах покупателя.

Преимущества для участников рынка при данной схеме расчетов заключаются в следующем:

- прежде всего отсутствует пересчет денежных средств и чеков при каждой операции купли/продажи;

- снимаются проблемы с ежедневной транспортировкой и хранением денег и чеков;

- гарантия наличия чеков у продавца и денег у покупателя.

Обособленность клиринговой палаты от биржи может быть объяснена тем, что для выполнения функций гаранта клиринговая палата должна обладать достаточными финансовыми ресурсами для покрытия возможных убытков своих членов, которые в свою очередь должны быть сохранены от инфляции и формироваться как за счет взносов членов клиринговой палаты, так и за счет доходов самой палаты. Если гарантийный фонд клиринговой палаты формируется в большей своей части за счет взносов ее членов, то для последних это ведет к удорожанию рынка, делает рынок менее ликвидным. В этой связи клиринговая палата должна приложить максимум усилий в формировании гарантийного фонда за счет собственных источников.Существующее законодательство не позволяет расчетной палате в структуре биржи осуществлять коммер-

- 63 - ческие операции.

В настоящее время на российском биржевом рынке существуют системы клиринга, обслуживающие рынок фьючерсных операций. Но нет ни одной системы, которая действует на рынке реальных товаров. Расчеты между участниками торговли на всех биржах осуществляются без участия их расчетных палат. Нет никакого механизма регулирования поставки и оплаты товаров.

В качестве одного из возможных вариантов участия расчетной палаты во взаимоотношениях продавцов и покупателей может быть система гарантийного обеспечения, построенная на организации расчетов между продавцами и покупателями через Клиринговую палату, которая в свою очередь является независимым финансовым институтом. Данная система внедряется на ТФБ "Санкт-Петербург" в настоящее время. Клиринговая палата создается в форме кредитного учреждения по законодательству России. Ее учредителями должны выступить сама биржа , ряд коммерческих банков города Сант-Петербурга и брокерских фирм, работающих на бирже.

Технология системы гарнтийного обеспечения сделок и расчетов строится по принципу прямого урегулирования , описанному в главе 1 части 3 данного дипломного проекта, когда клиринговая палата не выступает третьей стороной по заключенным сделкам, а лишь опосредует отношения между участниками торгов,формирует гарантийный фонд и компенсирует убытки пострадавшей стороне в размере гарантийного обеспечения , начисленного по сорванной сделке.

- 64 -

СХЕМА ГАРАНТИЙНОГО ОБЕСПЕЧЕНИЯ

В рамках системы гаранитйного обеспечения Брокерские конторы вносят на счет Клиринговой палаты гарантийный взнос, из которого начисляется гарантийное обеспечение по каждой сделке как процент от суммы этой сделки. Гарантийное обеспечение начисляется на срок равный периоду с момента заключения сделки до момента, к которому согласно договору купли-продажи должны быть выполнены обязательства стороны (покупатель или продавец), представляемой брокерской конторой. В случае выполнения стороной своих обязательств по договору купли-продажи гарантийное обеспечение возвращается на ее счет, в случае же невыполнения стороной своих обязательств, их неполного выполнения или задержки Клиринговой палаты использует гарантийное обеспечение данной стороны или его часть для возмещения ущерба пострадавшей стороне (при невыполнении обязательств гарантийное обеспечение полностью перечисляется на счет брокера пострадавшей стороны, при задержке из гарантийное обеспечение выплачиваются пенни). Клиринговая Палата принимает на себя обязанности по управлению гарантийный взнос.

Система гарантийного обеспечения позволяет брокерским конторам предложить своим клиентам компенсацию ущерба (в виде штрафных санкций) в случае срыва или задержки сделки, заключенной данной брокерской конторой, по вине контрагента. Это является безусловным конкурентным преимуществом и позволит расширить круг клиентуры, приобретение которого не сопряжено ни с каким дополнительным риском для брокерской конторы.

Участие в системе гарантийное обеспечение требует от бро-

- 65 - кера внесения гарантийный взнос и поддержания его в объеме, достаточном для обеспечения всех заключаемых данной брокерской фирмой сделок.

Риск брокерской конторы заключается в невыполнении (неполном, неточном или несвоевременном выполнении) ее клиентом своих обязательств по договору купли-продажи, так как разработанная технология предполагает, что брокерская контора несет три вида ответственности:

1. ответственность перед Клиентом и Клиринговой палаты за надлежащее выполнение всех своих обязательств, вытекающих из договора поручения и Соглашения о взаимоотношениях брокера с Клиринговой Палатой, в том числе в отношении третьих лиц;

2. частичную (в размере гарантийного обеспечения) ответственность перед контрагентом своего Клиента, брокером контрагента и Клиринговой Палатой за выполнение Клиентом своих обязательств по договору купли-продажи;

3. частичную (в размере, определенным договором поручения) ответственность перед своим клиентом за выполнение своих обязательств и функций в качестве третьих лиц по договорам проручения и купли-продажи его контрагентом, брокером последнего и Клиринговой Палатой.

Клиент в свою очередь несет ответственность перед своим контрагентом (по договору купли-продажи) и перед брокером (по договору поручения за выполнение своих обязательств по отношению к брокеру, контрагенту и Клиринговой Палате).

Компенсация второго вида ответственности брокера может быть предусмотрена договором поручения.

- 66 -

Третий вид ответственности брокера полностью компенсируется ответственностью Клиринговой Палаты перед брокером в том случае, если размер ответственности последнего перед его клиентом, определенный договором поручения, не превышает сумму по сделке.

Очевидно, что предлагаемая система ориентирована на брокерские фирмы, имеющие надежную клиентуру.

СХЕМА РАСЧЕТОВ

Из вышеизложенного описания схемы функционирования системы гарантийное обеспечение сделок с очевидностью следует необходимость для Клиринговой Палаты отслеживать исполнение обязательств по договору купли-продажи обеими сторонами последнего с целью обеспечения достоверности оснований для операций с гарантийное обеспечение.

Клиринговая Палата оставляет за собой функции Расчетной Палаты по регистрации сделок, заключенных на ТФБ"СПб", в том числе и сделок с формой оплаты, определенной в договоре купли-продажи как "расчеты через Клиринговую Палату". В договоре купли-продажи также устанавливается дата, к которой брокер продавца должен обеспечить поступление средств на оплату по сделке в Клиринговой палаты. С момента поступления этих средств в Клиринговой палаты вступают в силу обязательства продавца по поставке товара. Последние считаются выполненными с момента получения Клиринговой Палатой документа, подтверждающего этот факт и являющегося основанием для передвода Клирин-

- 67 - говой Палатой продавцу средств на оплату по сделке. Форма этого документа и способ его передачи, а также дата, к которой обязательства продавца по поставке товара должны быть выполнены, определяются в договоре купли-продажи. Согласно этой схеме для покупателя форма расчетов - всегда предоплата, для продавца - всегда по факту.

Т.о. разработанная технология предоставляет покупателю гарантии выполнения продавцом своих обязательств или быстрого возвращения средств при срыве сделки по вине продавца, т.е. устраняет основной риск покупателя при форме оплаты "предоплата". Продавец, на первый взгляд, лишается возможности получить средства в оплату по сделке на некоторое время ранее, чем выполнит свои обязательства (как это было бы при условии предоплаты), однако на самом деле использование предлагаемой схемы расчетов через Клиринговой палаты позволяет привлечь дополнительную категорию покупателей, которые имеют возможность осуществить предоплату по сделке, но не желают подвергать себя риску невыполнения контрагентом своих обязательств. Кроме того Клиринговой палаты предусматривает возможность предоставления коммерческих кредитов, в частности покупателям под сделку, зарегистрированную Клиринговой палатой. Клиринговой палаты не исключает возможность цессии (переуступки прав требования) в ее пользу как любым из контрагентов по сделке, так и брокерами по отношению к своим клиентам (и наоборот, что в частности подразумевается в первой части предложения).

При условиях поставки "франко-склад покупателя" ("франко-вагон станция назначения" и других аналогичных условиях) в случае транспортировки на большие расстояния для продавца осо-

- 68 - бую ценность представляет гарантия оплаты по факту, обеспечиваемая описываемой технологией расчетов.

Задержку расчетов, которая, как правило, является неизбежным следствием усложнения системы расчетов, предполагается компенсировать, во-первых, установлением корреспондентских отношений между банками-членами Клиринговой палаты, на корр.счетах Клиринговой палаты в которых и открываются текущие счета "гарантийного обеспечения" брокерских контор, с приданием этим банкам статуса клирингового коммерческого банка; и, во-вторых, предоставлением покупателям кредитов на срок прохождения платежа под минимальный процент.

Фактически, Клиринговая Палата берет на себя часть усилий (и, следовательно, затрат) по отслеживанию исполнения сделки, сокращая соответствующие усилия и затраты сторон договора купли-продажи. Однако особенностью предлагаемой схемы является то, что Клиринговая Палата предоставляет свои услуги брокерам, а те, в свою очередь, могут предложить их клиентам от своего имени.

Необходимым условием успешного функционирования схемы является строгое соблюдение правил и четкое выполнение требований к составлению и заполнению документов, ответственность за что лежит, в первую очередь, на брокерах.

- 69 -

ПРАВОВЫЕ АСПЕКТЫ ВВЕДЕНИЯ СИСТЕМЫ ГАРАНТИЙНОГО

ОБЕСПЕЧЕНИЯ СДЕЛОК НА ТФБ"Санкт-Петербург"

Правовой основой операций, осуществляемых в рамках данной технологии, является российское гражданское занконодательство.

ДОГОВОР КУПЛИ-ПРОДАЖИ

Основным документом, обязывающим обе стороны к выполнению своих обязательств по сделке, является договор купли-продажи. Но это лишь надводная часть айсберга, и заключение такого договора требует наличия у его сторон договорных отношений с третьими лицами, как упоминаемыми, так и не упоминаемыми в договоре-купли продажи.

Поскольку разработанная технология напоминает скорее прямой двусторонний клиринг, КП не выступает третьей стороной по сделке и в связи с