Xreferat.com » Рефераты по менеджменту » Исследования систематического (рыночного) и собственного риска российских финансовых активов

Исследования систематического (рыночного) и собственного риска российских финансовых активов

Содержание


Введение

Глава 1. Теоретические основы исследования систематического (рыночного) и собственного риска российских финансовых активов

Понятия риска и доходности финансового актива

Системные и несистемные риски

Принцип диверсификации

Оценка общего, рыночного и собственного рисков

финансовых активов

Глава 2. Исследование систематического (рыночного) и собственного риска российских финансовых активов

2.1 Оценка общего риска финансовых активов

2.2 Оценка собственного и рыночного риска финансовых активов

Глава 3. Рекомендации по снижению риска финансовых активов

3.1 Оценка взаимосвязи изменений финансовых активов

3.2 Снижение риска финансовых активов

Заключение

Список использованной литературы

Приложения


Введение


Все финансовые активы, равно как и операции сними, рисковы, поскольку на финансовых рынках существенную роль играют факторы субъективности, ожидания, умения получать информацию и другое. Это предопределяет высокую ценовую изменчивость. В течении непродолжительного периода покупка финансового актива на рынке может обогатить инвестор, а может и разорить его. Степень рисковости финансового актива связана с доходностью.

Чем выше ожидаемая доходность, тем выше риск ее неполучения. Основными показателями, характеризующими степень риска, являются дисперсия и среднеквадратическое отклонение.

Инвестирование в финансовые активы можно представить как игру, положительным результатом которой является получение желаемого эффекта. В случае с финансовым активом доходность находится в прямо пропорциональной зависимости с риском. Проблем, связанные с осуществлением инвестирований денежных средств, обусловила выбор темы курсовой работы.

Целью данной курсовой работы является исследование систематического (рыночного) и собственного риска российских финансовых активов

Для достижения этой цели необходимо осуществить следующие задачи:

рассмотреть теоретические основы систематического и нестистематического рисков;

провести оценку совокупного, собственного и рыночного рисков отдельных финансовых активов;

сформировать инвестиционные портфели, тем самым показать эффект диверсификации;

предложить инвесторам рекомендации по снижению риска.


Глава 1.Теоретические основы исследования систематического (рыночного) и собственного риска российских финансовых активов


Понятия риска и доходности финансового актива


В наиболее общем виде риск может быть определен как потенциальная опасность, угрожающая объекту наблюдения каким-либо вредом. Характеризуя некую ситуацию в контексте потенциального риска, нередко говорят о вероятности осуществления некоторого нежелательного события (в принципе, можно говорить и о вероятности наступления некоего желательного события); иными словами, обе упомянутые ситуации могут быть описаны одним определением: риск – это вероятность отклонения фактического результата от ожидаемого. Таким образом, независимо от вида риска он оценивается, как правило, в терминах вероятности. Что касается ожидаемых исходов в ситуации риска, то они чаще всего описываются в виде некоторых потерь (или приобретений), причем их стоимостное выражение, естественно, не является единственно возможным.

Помимо этого, необходимо отметить основную особенность риска – риск имеет свойство уменьшаться с увеличением предсказуемости рискосодержащего события.

Под рискосодержащим событием понимается то событие, от совершения или несовершения которого зависит соответственно успех или неудача. И так как риск в таком случае выражается процентной (или количественной) возможностью несовершения благоприятного события, то чем больше существует возможностей предвидеть, свершится или не свершится это событие, тем меньше значение риска.

Исходя из вышесказанного, дадим следующее определение.

Риск – ситуация, связанная с наличием выбора из предполагаемых альтернатив путем оценки вероятности наступления рискосодержащего события, влекущего как положительные, так и отрицательные последствия.[8]

В операциях на финансовых рынках именно доходность (а не доход, генерируемый активом) является наиболее востребованной характеристикой финансового актива. Дело в том, что любой доход (а в этом качестве может выступать дивиденд, процент, прирост капитализированной стоимости), который можно было бы использовать как индикатор целесообразности и эффективности операции с данным активом, обладает одним весьма существенным недостатком – он является абсолютным показателем, а потому практически не пригоден для пространственно-временных сопоставлений. Иное дело доходность – это уже относительный показатель, разумный коридор изменения которого в устойчиво развивающейся экономике, не подверженной экстремальным колебаниям, не только поддается оценке, но и является инвариантным для ценных бумаг любых эмитентов.

Итак, говоря о доходности, следует подразумевать эффективность использования всего вложенного собственником капитала и учитывать все чистые доходы (в форме как текущих выплат, так и прироста стоимости капитала), полученные владельцем инвестированного капитала. Для анализа могут рассчитываться любые показатели рентабельности (прибыльности) активов, операций, проектов и т.п., но при этом необходимо помнить, что самым общим финансовым показателем является полная доходность вложенного капитала. Доходы собственнику приносят не сами активы или операции с ними, а вложенный в них капитал.

Доходность является производным показателем от общей суммы совокупного чистого дохода, произведенного капиталом за определенный период времени, и величины богатства собственника капитала на начало периода. [2] Так как благосостояние на конец периода будет равно сумме его величины на начало периода плюс величина совокупного чистого дохода, полученного собственником за весь за период, формулу (1.1) расчета доходности можно представить следующим образом: [7]


Исследования систематического (рыночного) и собственного риска российских финансовых активов, (1.1)


где Б – благосостояние

0 и 1 - индексы обозначающие соответственно начало и конец периода времени.

Различают фактическую и ожидаемую доходность.

Фактическая доходность отражает информацию о фактической стоимости инвестиции в течении определенного количества прошлых периодов. [7] Для расчета фактической доходности финансового актива (ri) используется формула (1.2):


Исследования систематического (рыночного) и собственного риска российских финансовых активов,(1.2)


Ожидаемая доходность – средневзвешенный наиболее ожидаемый доход финансового инструмента.[7] Показатель ожидаемой доходности учитывает все возможные доходы, и определяет весомость того дохода, получение которого имеет наибольшую вероятность.

Существуют различные способы расчета ожидаемой доходности акций, например, определение ожидаемой доходности как среднего арифметического значения фактических доходностей за ряд предыдущих периодов (1.3):


Исследования систематического (рыночного) и собственного риска российских финансовых активов , (1.3)


Исследования систематического (рыночного) и собственного риска российских финансовых активов - ожидаемая доходность финансового актива;

N - количество предыдущих периодов.

Другими способами, расчета ожидаемой доходности, могут быть отношение справедливой к внутренней стоимости акции, рассчитываемой профессиональными участниками рынка ценных бумаг к ее рыночной цене или натурального логарифма изменения цен акции.

Фактическая доходность может отличаться от полученного значения ожидаемой доходности. Статистический метод вычисления дисперсии случайной величины позволяет измерить вероятность отклонения фактической доходности от ожидаемой доходности. Чем выше дисперсия доходности у финансового инструмента, тем больше неопределенность у инвестора о будущих доходах. Следовательно инструмент с большей величиной дисперсии доходности является более рискованным финансовым инструментом.

Дисперсия случайной величины доходности вычисляется по формуле (1.4):

Исследования систематического (рыночного) и собственного риска российских финансовых активов , (1.4)


Исследования систематического (рыночного) и собственного риска российских финансовых активов = Исследования систематического (рыночного) и собственного риска российских финансовых активов- стандартное отклонение доходности (характеризует разброс значений случайной величины вокруг ее среднего значения). (1.4а)


Системные и несистемные риски

Общеизвестно, что реализация большинства инвестиционных проектов на любом фондовом рынке сопряжена с существенным риском потери части или даже всего вложенного капитала, причем риск потерь тем выше, чем выше уровень ожидаемого от инвестиций дохода. В связи с этим крайне важно иметь четкое представление о той системе рисков, которые можно назвать инвестиционными рисками, и которая вбирает в себя все риски, присущие инвестиционной деятельности в целом.

Все инвестиционные риски принято подразделять на системные и несистемные в зависимости от того, насколько широкий круг инструментов фондового рынка подвергается опасности их воздействия в каждом конкретном случае.

Несистемные риски представляют собой такие риски, воздействию которых могут подвергнуться лишь отдельные ценные бумаги или небольшие их совокупности. [7] Эти риски называют также "риск отдельных ценных бумаг" или "уникальный риск", поскольку такие риски, как правило, бывают, присущи ценным бумагам только конкретной компании или, более того, только конкретным финансовым инструментам. Для иллюстрации можно назвать такие риски, относящиеся к категории несистемных:

риск потери ликвидности (liquidity risk) - спрос на те или иные ценные бумаги может подвергаться значительным изменениям, в том числе пропадать на продолжительные периоды времени;

предпринимательский риск (business risk) - цена ценных бумаг (в частности, акций) любой компании зависит от того, насколько успешно компания работает в выбранном ею направлении;

финансовый риск (financial risk) - цена акций компании может колебаться в зависимости от проводимой ее руководством финансовой политики. Так, например, степень финансового риска увеличивается, если в финансировании деятельности компании ее руководство большое значение придает выпуску корпоративных долговых обязательств;

риск невыполнения обязательств (default risk) - эмитент, в силу различных причин (например, банкротство), может оказаться не в состоянии выполнить в срок или вообще выполнить свои обязательства перед держателями его ценных бумаг.

Под системными рисками понимаются риски, которые присущи работе не с отдельными ценными бумагами, а с теми или иными совокупностями ценных бумаг, в большей или меньшей степени для каждой из входящих в такую совокупность ценных бумаг. [7] Системные риски носят также название "риск инвестиционного портфеля" или "рыночный риск". Последнее название системные риски получили потому, что их влиянию подвергается весь рынок или его значительная часть. Соответственно, наибольшее внимание на системные риски следует обращать тем инвесторам, которые капиталовложениям в отдельные инструменты предпочитают формирование инвестиционного портфеля.

процентный риск (interest rate risk) - вызывается колебаниями процентных ставок. Особенно актуален для владельцев долговых обязательств, например, облигаций;

валютный риск (exchange rate risk) - риск, присущий инвестициям в ценные бумаги иностранных эмитентов и напрямую связанный с колебаниями валютных курсов;

инфляционный риск (inflation risk) - неожиданное повышение уровня инфляции ведет к вынужденным изменениям в деятельности эмитентов и может существенно повлиять на цену акций;

политический риск (political risk) - неожиданные, в особенности драматические, изменения политической ситуации неизбежно влияют на фондовый рынок, зачастую весьма неблагоприятно. Особенно актуальным этот риск становится при работе с финансовыми инструментами развивающихся стран, но присутствует он и при работе на устоявшихся рынках.


Принцип диверсификации


При формировании портфеля инвестор сталкивается с проблемами селективности, выбора наиболее благоприятного времени для проведения операции и адекватных поставленным целям методов управления риском.

Первая проблема представляет собой известную в экономической теории задачу о наилучшем размещении ресурсов при заданных ограничениях. При этом основными критериями включения активов в портфель являются соотношения доходности, ликвидности и риска.

Эффективность следующей проблемы во многом зависит от точности анализа и прогноза изменения уровня цен на конкретные виды активов.

Для непосредственного управлениями рисками наиболее часто используется диверсификация.

Диверсификация – это включение в инвестиционный портфель различных ценных бумаг с целью снижения риска портфеля. [6]

Сущность диверсификации состоит в формировании инвестиционного портфеля таким образом, чтобы он при определенных ограничениях удовлетворял заданному соотношению риск/доходность. Формально эта задача может быть сформулирована следующим образом: минимизировать риск портфеля при заданном уровне доходности либо максимизировать доходность для выбранного уровня риска.

Общий риск портфеля состоит из двух частей (см. рис. 1.1): [7]

диверсифицируемого, или несистематического, риска (diversifiable risk, firm-specific risk, nonsystematic risk), т.е. риска, который присущ именно этой фирме. Поскольку это нетиповой, специфический риск, его можно элиминировать за счет диверсификации, т.е. включения в портфель случайно отобранных активов, изменяющихся в силу случайности отбора разнонаправленно (так,, инвестирование 1 млн руб. в акции 10 случайно отобранных компаний менее рисково, нежели инвестирование той же суммы в акции одной компании);

недиверсифицируемого, или систематического, рыночного, риска (nondiversifiable risk, systematic risk, market risk), т. e. риска, который присущ рынку в целом. Этот риск неизбежен, он предопределен рынком как рисковой конструкцией, а потому его нельзя уменьшить за счет структурных преобразований.


Исследования систематического (рыночного) и собственного риска российских финансовых активовИсследования систематического (рыночного) и собственного риска российских финансовых активовИсследования систематического (рыночного) и собственного риска российских финансовых активов

Исследования систематического (рыночного) и собственного риска российских финансовых активов


Исследования систематического (рыночного) и собственного риска российских финансовых активовИсследования систематического (рыночного) и собственного риска российских финансовых активовИсследования систематического (рыночного) и собственного риска российских финансовых активов


Исследования систематического (рыночного) и собственного риска российских финансовых активовИсследования систематического (рыночного) и собственного риска российских финансовых активов


Исследования систематического (рыночного) и собственного риска российских финансовых активовИсследования систематического (рыночного) и собственного риска российских финансовых активов


Рисисунок 1.1. Зависимость степени риска от диверсификации портфеля


Исследования систематического (рыночного) и собственного риска российских финансовых активовРиск инвестиционного портфеля также может быть представлен следующим образом: (1.9)


Исследования систематического (рыночного) и собственного риска российских финансовых активов

Исследования систематического (рыночного) и собственного риска российских финансовых активовИсследования систематического (рыночного) и собственного риска российских финансовых активовИсследования систематического (рыночного) и собственного риска российских финансовых активов


Исследования систематического (рыночного) и собственного риска российских финансовых активов- дисперсия доходности инвестиционного портфеля;

Исследования систематического (рыночного) и собственного риска российских финансовых активов - дисперсия доходности фондового индекса;

Исследования систематического (рыночного) и собственного риска российских финансовых активов - бета-коэфициент инвестиционного портфеля;

Исследования систематического (рыночного) и собственного риска российских финансовых активов - рыночный риск инвестиционного портфеля;

Исследования систематического (рыночного) и собственного риска российских финансовых активов - собственный риск инвестиционного портфеля.

Исследования систематического (рыночного) и собственного риска российских финансовых активовПри оценке инвестиционного портфеля немаловажную роль играет оценка доли, которую вносит в риск портфеля каждый актив, поэтому риск портфеля можно представить следующим образом(1.10):


Исследования систематического (рыночного) и собственного риска российских финансовых активов=Исследования систематического (рыночного) и собственного риска российских финансовых активов,


Исследования систематического (рыночного) и собственного риска российских финансовых активов - ковариация актива с портфелем в целом (характеризует влияние, оказываемое отдельным активом на риск портфеля)

Исследования систематического (рыночного) и собственного риска российских финансовых активовКовариация актива с портфелем имеет вид (1.11):


Исследования систематического (рыночного) и собственного риска российских финансовых активов=Исследования систематического (рыночного) и собственного риска российских финансовых активов,


Исследования систематического (рыночного) и собственного риска российских финансовых активов - доля j-ой ценной бумаги в портфеле;

Исследования систематического (рыночного) и собственного риска российских финансовых активов - ковариация j-ой ценной бумаги с бумагой i. (см. формулу 1. 12)


Исследования систематического (рыночного) и собственного риска российских финансовых активовИсследования систематического (рыночного) и собственного риска российских финансовых активов=Исследования систематического (рыночного) и собственного риска российских финансовых активов,


Собственный риск инвестиционного портфеля рассчитывается по формуле: (1.13)


Исследования систематического (рыночного) и собственного риска российских финансовых активов,(1.13)


n – количество активов в портфеле;

xi – доля i-ого актива в портфеле;

Исследования систематического (рыночного) и собственного риска российских финансовых активов – собственный риск актива, входящего в портфель.

Так как бета-коэффициент портфеля – это среднее значение бета-коэффициентов ценных бумаг, входящих в портфель, то при включении в портфель большого количества ценных бумаг с различными бета, бета-коэффициент портфеля будет представлять собой усредненное значение коэффициентов бета этих бумаг. [5]

Это означает, что диверсификация приводит к усреднению рыночного риска, но не может значительно его снизить.(1.14)


Исследования систематического (рыночного) и собственного риска российских финансовых активовИсследования систематического (рыночного) и собственного риска российских финансовых активов = Исследования систематического (рыночного) и собственного риска российских финансовых активов


Исследования систематического (рыночного) и собственного риска российских финансовых активов - дисперсия доходности фондового индекса;

Исследования систематического (рыночного) и собственного риска российских финансовых активов - бета-коэфициент актива, входящего в портфель.


Исследования показали, что если портфель состоит из 10 – 20 видов ценных бумаг, включенных с помощью случайной выборки из имеющегося на рынке ценных бумаг набора, то несистематический риск может быть сведен к минимуму. Таким образом, этот риск поддается элиминированию достаточно простыми методами, поэтому основное внимание следует уделять возможному уменьшению систематического риска.


Оценка общего, рыночного и собственного рисков финансовых активов


Риск актива – величина непостоянная и зависит, в частности, от того в каком контексте рассматривается данный актив – изолированно или как составная часть инвестиционного портфеля. В первом случае релевантным является общий риск актива, который количественно измеряется, например дисперсией возможных исходов относительно ожидаемой его доходности (см. формулу 1.4). Также общий риск актива можно представить следующим образом: (1.5)


Исследования систематического (рыночного) и собственного риска российских финансовых активов = Исследования систематического (рыночного) и собственного риска российских финансовых активов + Исследования систематического (рыночного) и собственного риска российских финансовых активов,(1.5)


Исследования систематического (рыночного) и собственного риска российских финансовых активов - дисперсия доходности фондового индекса;

Исследования систематического (рыночного) и собственного риска российских финансовых активов - бета-коэффициент финансового актива;

Исследования систематического (рыночного) и собственного риска российских финансовых активов - рыночный риск финансового актива (1.5a);

Исследования систематического (рыночного) и собственного риска российских финансовых активов - собственный риск финансового актива (1.5b).

Мерой рыночного риска выступает так называемый коэффициент бета, который рассчитывается по следующей формуле (1.6):


Исследования систематического (рыночного) и собственного риска российских финансовых активов (1.6)


Исследования систематического (рыночного) и собственного риска российских финансовых активов – стандартное отклонение доходности i-ого актива;

Исследования систематического (рыночного) и собственного риска российских финансовых активов – стандартное отклонение доходности по рынку в целом;

Исследования систематического (рыночного) и собственного риска российских финансовых активов - коэффициент корреляции доходности актива и рынка.

В случае, если необходимо рассчитать бета-коэффициент ценной бумаги за ряд предыдущих периодов, то используется следующая формула (1.6а):


Исследования систематического (рыночного) и собственного риска российских финансовых активовИсследования систематического (рыночного) и собственного риска российских финансовых активов


Исследования систематического (рыночного) и собственного риска российских финансовых активов ,Исследования систематического (рыночного) и собственного риска российских финансовых активов– значения фактической доходности в период k актива и фондового индекса соответственно.

Коэффициент бета показывает взаимосвязь движения цены актива с направлением движения рынка в целом, или значением индекса. Он представляет собой меру систематического риска акций данной компании, характеризующую вариабельность ее доходности по отношению к среднерыночной доходности (т.е. к доходности рыночного портфеля). Можно еще сказать, что β выражает чувствительность доходности акций данного эмитента по отношению к среднерыночной доходности. Значение β колеблется около 1 (для рынка в среднем β = 1), поэтому для фирмы с высокими его значениями любое изменение на рынке в среднем может приводить к еще большей колеблемости: ее показателей доходности.

Если бета акции выше 1, это означает, что при 10-процентном повышении (снижении) цен на рынке цена на эту акцию поднимется (упадет) больше, чем на 10%. И, наоборот, цена на акцию с бетой от 0 до 1 поднимется (или упадет) меньше, чем на 10% при 10% изменении индекса. Отрицательные значения беты встречаются очень редко, т.е. это беты акций, цена которых меняется в направлении, обратном общему изменению рынка. [3]

Коэффициент корреляции, используемый при вычислении беты, определяется следующим образом (1.7):


Исследования систематического (рыночного) и собственного риска российских финансовых активов = Исследования систематического (рыночного) и собственного риска российских финансовых активов , (1.7)


Исследования систематического (рыночного) и собственного риска российских финансовых активов – ковариация доходностей i-ого актива и рынка.

Коэффициент корреляции изменяется в пределах от -1 до +1, не имеет единицы измерения, вследствие чего его удобно интерпретировать. Значение коэффициента корреляции, равное +1, говорит о наличии совершенной положительной связи между двумя активами; значение коэффициента корреляции, равное -1, говорит о наличии совершенной отрицательной связи между двумя активами; значение коэффициента корреляции, равное 0, говорит об отсутствии связи между двумя активами.

Ковариацию, используемую в формуле (1.7) расчета коэффициента корреляции, можно определить так:

Если Вам нужна помощь с академической работой (курсовая, контрольная, диплом, реферат и т.д.), обратитесь к нашим специалистам. Более 90000 специалистов готовы Вам помочь.
Бесплатные корректировки и доработки. Бесплатная оценка стоимости работы.

Поможем написать работу на аналогичную тему

Получить выполненную работу или консультацию специалиста по вашему учебному проекту

Похожие рефераты: