Валютные банковские операции
"СВОП" - это валютная операция, сочетающая куплю-продажу двух валют на условиях немедленной поставки с одновременной контрсделкой на определенный срок с теми же валютами. При этом договариваются о встречных платежах два партнера (банки, корпорации и др.). По операциям "СВОП" наличная сделка осуществляется по курсу "СПОТ", который в контрсделке (срочный) корректируется с учетом премии или дисконта в зависимости от движения валютного курса. При этом клиент экономит на марже - разнице между курсами продавца и покупателя по наличной сделке. Операции "СВОП" удобны для банков: они не создают открытой позиции (покупка покрывается продажей), временно обеспечивают необходимой валютой без риска, связанного с изменением ее курса. Операции "СВОП" используются для:
совершения коммерческих сделок: банк продает иностранную валюту на условиях немедленной поставки и одновременно покупает ее на срок.
приобретения банком необходимой валюты без валютного риска (на основе покрытия конрсделкой) для обеспечения международных расчетов, диверсификации валютных авуаров.
взаимного межбанковского кредитования в двух валютах.
Сущность сделки "СВОП" между центральными банками заключается в следующем. Федеральный резервный банк Нью-Йорка по договоренности, например, с Немецким федеральным банком продает ему долларами США на условиях немедленной поставки (записывает доллары на счет этого банка у себя), а Немецкий федеральный банк зачисляет эквивалент этой суммы в марках ФРГ на счет банка Нью-Йорка. Таким образом, США получают кредит, создают резерв в иностранной валюте, используя его для валютной интервенции или валютной диверсификации. Одновременно Федеральный резервный банк Нью-Йорка заключает форвардную сделку с немецким Федеральным банком и при наступлении ее срока покупает у центрального банка ФРГ доллары на марки. США активно использовали сделки "СВОП" в целях поддержки долларов при падении его курса в 70-х годах.
Операции "СВОП" совершаются не только с валютами, но и с процентами. Сущность этой сделки с процентами заключается в том, что одна сторона обязуется выплатить другой проценты по ставке ЛИБОР в обмен на получение процентов по фиксированной ставке с целью извлечения прибыли в виде разницы между ними. При этом сторона, имеющая среднесрочные вложения по фиксированному проценту, но краткосрочные пассивы или пассивы по пересматриваемому проценту, страхует свой процентный риск (процентную позицию), "покупая" долгосрочную фиксированную ставку, или наоборот.
Документация по операциям "СВОП" сравнительно стандартизирована, включает условия их прекращения при неплатежах, технику обмена обязательствами, а также обычные пункты кредитного соглашения. Они дают возможность получать необходимую валюту, компенсировать временный отлив капиталов из страны, регулировать структуру валютных резервов, в том числе официальных.
При сравнений операций «СВОП» и сделок с временным опционом необходимо отметить, что сделки с временным опционом осуществляют полную защиту от валютных рисков, в то время как операция «СВОП» только частично страхует от них. Это обусловлено тем, что при проведении операций «СВОП» возникает валютный риск вследствие изменения в противоположную сторону дисконта или премии в период между днем заключения сделки и днем поставки валюты.
Операции «СВОП» делятся на несколько видов, хотя они не имеют ничего общего с классической валютной сделкой «СВОП» (т.е. «СПОТ» + «форвард»). В случае переплетения валютных операций с банковскими участниками таких сделок получают немалую выгоду. К примеру, классическая операция «СВОП» состоит в том, что две стороны соглашаются провести серию платежей друг с другом.
Операция «СВОП» с процентными ставками предполагает соглашение двух сторон о взаимном проведении платежей по процентам на определенную сумму в одной валюте. Операция «СВОП» с валютой означает соглашение об обмене фиксированных сумм валют.
Иногда операции «СВОП» проводятся с золотом. Они имеют цель сохранить право собственности на него и одновременно приобрести на срок необходимую иностранную валюту.
2. 5 Арбитражные сделки.
Арбитраж- это широкое понятие. Различаются арбитраж с товарами, ценными бумагами, валютами. В своем историческом значении валютный арбитраж – валютная операция, сочетающая покупку (продажу) валюты с последующим совершением контрсделки в целях получения прибыли за счет разницы в курсах валют на разных валютных рынках (пространственный арбитраж) или за счет курсовых колебаний в течение определенного периода (временной арбитраж).
Основной принцип валютного арбитража – купить валюту дешевле и продать ее дороже. Различают простой валютный арбитраж, и сложный (с тремя и более валютами); на условиях наличных и срочных сделок. По мере развития денежно- кредитной и мировой валютной системы формы валютного арбитража менялись. При золотом стандарте практиковался валютный арбитраж, основанный на разнице курсов: векселей, золота, различных кредитных средств платежа, валют на разных валютных рынках (пространственный). В межвоенный период золотой арбитраж утратил свое значение в связи с отменой золотого стандарта, а пространственный арбитраж активно использовался, т.к. при недостаточно быстрой и надежной связи между валютными рынками сохранилась разница в динамике курсов валют. При пространственном валютном арбитраже (в отличие от временного) создается закрытая валютная позиция: поскольку покупка и продажа валюты на разных рынках осуществляется одновременно, то валютный риск не возникает. В современных условиях с развитием электронных средств связи и информации, расширением объема валютных сделок курсовые различия на отдельных валютных рынках стали возникать реже, и в результате пространственный валютный арбитраж уступил место в основном временному валютному арбитражу.
В зависимости от цели различается спекулятивный и конверсионный валютный арбитраж. Спекулятивный арбитраж преследует цель извлечь выгоду из разницы валютных курсов в связи с их колебаниями. При этом исходная и конечная валюты совпадают, т.е. сделка осуществляется по схеме: марка ФРГ – доллар США; доллар – марка. Конверсионный арбитраж, прежде всего, преследует цель купить наиболее выгодно необходимую валюту. Фактически это использование конкурентных котировок различных банков на одном или различных валютных рынках. Его возможности шире, поскольку разница в курсах может быть не такой большой, как при спекулятивном арбитраже, при котором она должна не только покрыть маржу между курсами покупателя и продавца, но и дать прибыль. В современных условиях валютные курсы на разных валютных рынках редко отклоняются на величину, равную или превышающую разницу между курсами продавца и покупателя, что позволяет практиковать лишь конверсионный арбитраж в пространстве: банк приобретает необходимую валюту на том валютном рынке, где она дешевле. Современные электронные средства информации (Рейтер-монитор, Телерейд) позволяют следить за всеми изменениями котировок на ведущих валютных рынках. Накладные расходы по средствам связи относительно сократились и не играют существенной роли в условиях возросшего минимального объема сделки (от 5 млн. долл. и больше).
С 70-х годов в условиях плавающих валютных курсов наиболее распространен валютный арбитраж во времени, основанный на несовпадении сроков покупки продажи валюты. Потребность в нем обусловлена тем, что крупным банкам, совершающим операции в различных валютах и на большие суммы, не всегда целесообразно или даже возможно в единичном порядке покрыть их контрсделками. Банкам выгоднее, как говорят банкиры, “делать рынок”, т.е. осуществлять валютные операции на базе современных котировок, привлекая сделки противоположного направления и выигрывая при этом на марже между курсами продавца и покупателя. Дилеры и банки стремятся осуществлять валютные операции, которые создают наиболее благоприятное, с их точки зрения, соотношение покупок и продаж отдельных валют. При этом они соответственно меняют свои котировки, делая их более привлекательными для возможных клиентов, а при необходимости сами обращаются к другим банкам для проведения интересующих их операций, в том числе для окончательного регулирования собственной валютной позиции.
Таким образом, временной арбитраж неминуемо несет в себе элемент спекуляции, поскольку дилер в зависимости от своего прогноза о возможном изменении курса избирает ту или иную политику покрытия совершаемых сделок в ближайшее время, рассчитывая получить прибыль от их проведения. Если дилер предполагает, что курс доллара в скоре повысится, а клиент предлагает ему продать доллары, банк может ограничить сумму продажи либо немедленно покрыть ее конрсделкой, купив доллары, а при значительной нестабильности рынка или неуверенности в динамике курсов – отказаться проводить операцию. Если клиент предлагает банку купить доллары, он может заключить сделку на большую сумму, рассчитывая впоследствии покрыть ее за счет контрсделки и получить прибыль как на марже между курсами продавца и покупателя, так и на выгодном для него повышении курса доллара.
Отличие валютного арбитража от обычной валютной спекуляции заключается в том, что дилер ориентируется на краткосрочный характер операции и пытается предугадать колебания курсов в короткий промежуток между сделками. Иногда на протяжении дня он неоднократно меняет свою тактику. Для этого дилер должен хорошо знать рынок и уметь прогнозировать, постоянно анализировать контакты с другими дилерами, наблюдать за движением валютных курсов, процентных ставок, чтобы определить причины и направление колебаний курсов.
Большое значение для политики дилера имеет местонахождение валютного курса на данный момент по отношения к так называемым критическим валютным точкам чартов (графиков) изменения валютных курсов. Эти статистические определенные критические валютные точки представляют собой значения, изменение курсов за пределы которых требует большого давления на рынок. С одной стороны, при преодолении этих критических значений динамика курса вновь вступает в относительно спокойную зону колебаний между критическими точками. Как правило, дилеры – арбитражисты проявляют большую осторожность, когда движение курсов приближается к критической точке, так как возможно скачкообразное значительное изменение курса (на 100 пункто и более). Однако при валютной спекуляции основной интерес представляет именно преодоление критических точек.
Цель валютной спекуляции – длительное поддержание длинной позиции в валюте, курс которой имеет тенденцию к повышению, или короткой в валюте – кандидате на обесценение. При этом зачастую осуществляются целенаправленные продажи валюты, чтобы создать атмосферу неуверенности и вызвать массовый сброс и понижение ее курса или наоборот.
В спекулятивных сделках участвуют банки, фирмы, ТНК. Крупная валютная спекуляция, направленная на понижение или повышение курса валют, нередко включает операции на десятки миллиардов долларов на протяжении нескольких дней. Часто им бессильны противостоять валютные интервенции центральных банков, хотя они могут совершаться на несколько миллиардов долларов в день. Валютных спекулянтов зачастую не интересует, соответствуют ли курсы реальным соотношениям покупательной способности денег, могут ли валюты удержаться на уровне, который сложится в результате этих сделок. Валюта является для них таким же биржевым товаром, как акции, металлы, сырье. Его характеристиками являются доходность (процентная ставка) и перспектива изменения цены (курса) в краткосрочном плане без учета долгосрочных перспектив. Поэтому нередко возникает парадоксальное явление, когда перспективы усиления инфляции в стране приводят не к понижению, а к повышению курса ее валюты, поскольку считается, что в борьбе с инфляцией страна прибегнет к повышению процентных ставок. Такое положение имело место по доллару США в первой половине 80-х годов, по марке ФРГ – в конце 80-х – начале 90-х годов.
Валютный арбитраж часто связан с операциями на рынке ссудных капиталов. Владелец какой-либо валюты может разместить ее на рынке ссудных капиталов в другой валюте по более выгодной процентной ставке, т.е. совершить процентный арбитраж, который основан на использовании банками разниц между процентными ставками на разных рынках ссудных капиталов. Конечная цель владельца валюты - получение более высокой прибыли, чем банк мог бы получить, вкладывая ее непосредственно без обмена на другую валюту. В зависимости от своих оценок динамики курсов этих двух валют он может не страховать валютный риск или временно осуществить операцию по хеджированию на наиболее благоприятных условиях. Процентный арбитраж включает две сделки: получение кредита на иностранном рынке ссудных капиталов, где ставки ниже; использование эквивалента заимствованной иностранной валюты на национальном рынке, где процентные ставки выше.
Арбитражные сделки совершаются с товарами, ценными бумагами, валютами. Валютный арбитраж осуществляется с целью извлечения прибыли на разнице курсов валют на рынках разных стран ( пространственный арбитраж). Необходимым условием для его проведения является свободная обратимость валют. Предпосылкой служит несовпадение курсов.
В силу того, что продажа и покупка валюты на разных рынках происходит почти одновременно, арбитраж практически не связан с валютными рисками. Арбитражная операция может проводится не только с двумя, но и с несколькими валютами. Сравнительно небольшой размер прибыли, как правило, компенсируется большими размерами сумм сделок и быстротой оборачиваемости капитала.
Различают также конверсионный арбитраж, предполагающий покупку валюты самым дешевым образом, используя наиболее выгодный рынок.
В отличие от пространственного и временного арбитража в конверсионном арбитраже начальная и конечная валюты не совпадают. Здесь учитывается как использование наиболее благоприятных рынков для его проведения, так и изменения курсов валют во времени. Главной целью временного арбитража является использование разницы курсов валют во времени. Отличие временного арбитража от обычной валютной сделки в том, что при проведении арбитража дилер меняет свою тактику на протяжении одного дня и делает ставку в основном на краткосрочный характер операции.
Другой вид арбитража- процентный- предполагает получение прибыли на разнице в процентных ставках на различных рынках ссудных капиталов. Процентный арбитраж как постоянно действующий международный механизм сформировался в 50-х годах, с появлением и развитием рынка евровалют, что объяснилось свободной конверсией валют на рынке и переводом их с одного рынка на другой. При проведении процентного арбитража необходимо учитывать не только разницу в процентных ставках, но и размер премий, ток как прибыль от разницы в процентных ставках должна покрыть потерю от уплаты премий при совершении операции «форвард».
В современных условиях валютный арбитраж уступает место процентному. Для проведения валютного арбитража необходимы огромные суммы, вследствие того, что современные средства информации и развитие сети банков выравнивают валютный курс на разных рынках. Одновременно с этим все еще существует разница в процентных ставках из-за несогласованности национальных политик в области процентных ставок и нестабильности валют, хотя процессы интеграции на рынке ссудных капиталов усиливаются.
III Глава
Расчеты при проведении валютных операций.
3.1 Расчеты при прямой и косвенной котировках.
Рассматривая примеры расчетов при проведении валютных операций, необходимо прежде всего изучить примеры определения курса валюты, то есть курса продавца и покупателя при прямой и косвенной котировке валют.
Нью-Йорк на Лондон
(прямая котировка):
1ф.ст.-1,6427 дол. США - курс покупателя,
1ф.ст- 1,6437 дол. США - курс продавца.
Банк в Нью- Йорке стремится продать фунты стерлингов, получив при этом больше национальной валюты (1,6437), а покупая их, платить меньшее количество ее (1,6427).
Рассмотрение рассчетов при проведении валютных сделок прежде всего связаны с определением котировок. Существуют 2 вида котировок, как было изложено выше: прямая и косвенная. Нами будут рассмотрены оба вида. Для определения прямой котировки, следует знать средневзвешенные обеих валют.
При определении косвенной котировки необходима единица иностранной валюты выражающаяся в определенном количестве для соотношения с представленными видами валют. Данные валюты также должны быть средневзвешенными.
Нью-Йорк на Франкфурт- на- Майне (косвенная котировка):
1 дол. США- 1,7973 марки- курс продавца,
1 дол США - 1,7983 марки- курс покупателя.
Банк в Нью-Йорке, продавая марки ФРГ, желает заплатить за каждый доллар меньше марок (1,7973) и получить их больше при покупке (1,7983).
Процедура котировки, состоящая в определении и регистрация межбанковского курса путем последовательного сопоставления спроса и предложения по каждой валюте, называется «фиксинг», как это было отмечено в главе I §1. Обычно третьей валютой при косвенной котировке является доллар США.
3.2 Расчеты при операциях кросс-курса.
Даны котировки:
доллар США / марки ФРГ- 1,7973 - 1,7983,
доллар США / швейц. Франк-1,5617 - 1,5627.
Клиент желает приобрести у швейцарского банка марки ФРГ. В этой связи швейцарский банк должен предварительно купить их у немецкого банка на доллары США по курсу:
1 дол. США - 1,7973 марки
Для того, чтобы получить доллары США, которые швейцарский банк уплатит немецкому, ему необходимо продать швейцарские франки, полученные от клиента, на доллары США по курсу:
1 доллар США - 1,5627 швейц.франк
Следовательно,
Х швейц.франк - марке.
1 дол. США - 1,5627 швейц.фр.,
1,7973 марки ФРГ = 1 дол. США
1 * 1,5627
Х= =
0,8695
1,7973
1
марка ФРГ = 0,8695
швейц.франк
- курс продавца
В случае, если клиент хочет продать марки швейцарскому банку, имеем:
Х швейц.фр. = 1 марке ФРГ,
1,7983 марки = 1 дол. США,
1 дол. США = 1,5617 швейц.фр.
1 * 1,5617
Х= =
0,8684
1,7983
1 марка ФРГ = 0,8684 швейц.фр.- курс покупателя.
Клиент в Цюрихе хочет купить фунты стерлингов на швейцарские франки. Валютные курсы:
фунт стерлингов / дол. США - 1,6427 - 1,6457
дол США / швейц.фр. - 1,5617 - 1,5627.
Швейцарский банк продает в Цюрихе швейцарские франки на доллары США по курсу:
1 дол США = 1,5627 швейц.фр. и покупает в Лондоне фунты стерлингов на доллары США по курсу:
1 ф.ст. = 1,6437 дол США.
Х швейц.фр. = 1 ф.ст.
1 ф.ст. = 1,6437 дол. США.
1 дол США = 1,5627 швейц.фр.
Х = 1,6437 * 1,5627 = 2,5687
1 ф.ст. = 2,5687 шв.фр. - курс продавца.
Если клиент хочет продать фунты стерлингов швейцарскому банку, имеем:
Х швейц.фр. = 1 ф.ст.
1 ф.ст. = 1,6427 дол. США
1 дол США = 1,5617 швейц.фр.
Х = 1,6427 * 1,5617 = 2,5664.
1 ф.ст. = 2,5664 швейц.фр.- курс покупателя.
Далее надо рассмотреть примеры валютных позиций к доллару США:
Наименование валюты |
Длинная позиция |
Короткая позиция |
Курс к доллару США |
Фунт стерлингов |
3.286.400 дол. |
2.000.000 |
1,643 2 |
марки ФРГ |
2.781.177 дол. |
5.000.00. |
1,797 8 |
швейцарский франк |
3.392.952 |
2.171.906 дол. |
1,562 2 |
французский франк |
1.312.228 дол. |
8.000.000 |
6,096 5 |
итальянская лира |
672.948 дол. |
900.000.000 |
1337,40 |
Японская йена |
244.800.710 |
1.784.652 дол. |
137,17 |
Итого в долларах США - 4.096.195
Расчеты при срочных валютных операциях.
Срок |
фунт стерлингов/ доллар |
Доллар / гульден |
Доллар / лира |
СПОТ |
1,5060-1,5070 |
2,5130-2,5145 |
1530,70-1531,70 |
1 месяц |
35-30 |
20-12 |
5,00-6,50 |
2 месяца |
67-62 |
48-40 |
10,50-12,50 |
3 месяца |
94-89 |
77-67 |
15,50-18,50 |
6 месяцев |
168-153 |
188-173 |
30,00-33,00 |
12 месяцев |
270-240 |
410-370 |
54,00-64,00 |
Данные показывают, что доллар доступен с дисконтом против гульдена, но с премией против лиры. Фунт стерлингов доступен с дисконтом против доллара.
Следует отметить, что курс продавца всегда выше курса покупателя. При операциях «форвард» эта разница больше, чем при операциях «СПОТ». Это достигается путем установления больших чисел под курсом покупателя и меньших чисел под курсом продавца в случае дисконта и наоборот в случае премии.
Курс «СПОТ» - 2,5130-2,5145
Дисконт (3 месяца) 79 - 67
Курс «форвард» 2,5053 2,4078
По курсу «СПОТ» марка равна 0,0015, или 15 пунктам, по «форварду» - 0,0025 или 25 пунктам.
Доллар / лира
Курс
«СПОТ» - 1530,70 - 1531,70
Премия (3 месяца) 15,50 - 18,50
курс «форвард» 1546,20 - 1550,20
По курсу «СПОТ» марка равна 1,00, «форвард»- 4,00
Определяющим моментом дисконта или премии по форвардному курсу является разница в процентных ставках. Премия или дисконт рассчитывается по следующей формуле:
(СПДВ х КС - СПДА х ПКФ) х СР
П/Д
=
100 х 360
где: П - премия (признаке « + »);
Д - дисконт (признаке « - »);
СПДВ - ставка процента в валюте - В;
В - котирующая валюта;
СПДА - ставка процента по депозитам в валюте - А;
А - котирующая валюта;
КС - курс «СПОТ»;
ПКФ - приближенный курс «форвард», рассчитываемый
по формуле:
(СПДВ
- СПДА ) х КВ
х СР
ПКФ
=
100 х 360
где:
СР - срок сделки
«форвард»
Необходимо рассчитать 3 марта дисконт (премию на 25 апреля:
Дисконт / премия за 1 месяц 0,0101
Дисконт / премия за 2 месяца 0,00203
Дата поставки по «СПОТ» 3 / III = 7 марта
Дата поставки со сроком 1 месяц 32 дня = 7 апреля
Дата поставки со сроком 2 месяца = 9 мая
25 апреля - 9 мая 14 дней
0,0203
0,0045
0,015 = рассчитанный дисконт / премия на срок с 3 марта по 25 апреля, т.е. за 14 дней.
Необходимо рассчитать дисконт / премию с 24 марта / дата поставки 28 марта/ на 28 апреля.
Дисконт за 1 месяц (31 день) - 0,0097
Премия
за последний
день месяца
(1 день) - (+ 0,0015)
Дисконт за 30 обычных дней - 0,0112
За
один обычный
день дисконт
составит - 0,0112
30 = 0,00037
Дисконт
за период с 28
марта по 29 апреля
равен:
- 0,0097
( 28 марта - 28 апреля)
+
( - 0,00037) ( 28 апреля - 29
апреля)
- 0,01007
Таким образом, мы рассмотрели наиболее интересные примеры расчетов при проведении валютных операциях.
Глава III.
3.4. Состояние валютного рынка в РК
Несмотря на ряд наметившихся в последнее время позитивных тенденций, современное состояние казахстанской экономики характеризуется дальнейшим сокращением производства и экономической активности.
Регулирование необходимой денежной массы в Казахстане происходит в отрыве от формирования новых цен, а новый всплеск роста на доллары в целом вызван ожиданиями нового обесценивания тенге, слабым государственным регулированием, медленным расширением рыночного оборота товаров длительного пользования, неверием народа в эффективность политики государства.
Сильным ударом для экономики является бегство казахстанцев от своей национальной валюты. Казахстанцы не особенно верят в тенге, предпочитая иметь наличные доллары США. Денежные ресурсы рассредоточены по обширному экономическому пространству страны, по многочисленным держателям малых средств. По оценкам специалистов на руках у населения сейчас находится несколько миллиардов наличных долларов США, что превышает золотовалютный резерв Нац.Банка.
Уже не первый год стоит проблема, как эти ресурсы сконцентрировать и направить на развитие производственной сферы. Долларизация страны в свою очередь означает кредитование Казахстаном более богатых стран и осложняет проведение государственной бюджетной и денежной политики, т.к. увеличивается неподконтрольный правительству элемент денежной массы.
В результате в Казахстане наблюдается устойчивая тенденция платежного баланса страны.
Нынешние маневры правительства и Нац.банка, заключающиеся в дальнейшем сжатии денежной массы (уменьшение за 11 месяцев 1999 года составило 17,4 %, а количество наличных денег в обращении-30%) постепенной девальвации тенге (1998 год-10,9%), повышении ставки, рефинансирования (с августа