АНАЛИЗ АКЦИОНЕРНОГО КАПИТАЛА
VI. Анализ показателей эффективности внеоборотного капитала и инвестиционной активности
6.1. Индекс эффективности внеоборотного капитала (К21) определяется как отношение масштаба выручки к стоимости внеоборотного капитала.
К21 = К1 / стр. 190 (форма №1)
Показатель характеризует эффективность использования основных средств организации, определяя на сколько соответствует общий объем имеющихся основных средств: машин и оборудования, зданий, сооружений, транспортных средств, ресурсов, вкладываемых в усовершенствование собственности и т.п. масштабу выручки организации.
Малый индекс эффективности внеоборотного капитала по сравнению с отраслевыми аналогичными характеристиками, могут характеризовать недостаточную загруженность имеющегося оборудования, в том случае, если в рассматриваемый период организация не приобретало новых дорогостоящих основных средств. В то же время чрезмерно высокие значения индекса эффективности внеоборотного капитала могут свидетельствовать как о полной загрузке оборудования и отсутствии резервов, так и о значительной степени физического и морального износа устаревшего производственного оборудования, либо о больших затратах на содержание объектов социальной сферы.
6.2. Индекс инвестиционной активности (К22) вычисляется как частное от деления суммы стоимости внеоборотных активов в виде незавершенного строительства и долгосрочных финансовых вложений на общую стоимость внеоборотных активов.
(стр. 130 + стр. 140)
К22 = ——————----—---- (форма №1)
(стр. 190)
Данный показатель характеризует соотношение нематериальных активов, основных средств организации и вложений в модификацию своей собственности и финансовых вложений в другие организации. Рассмотренная в динамике изменения данная структура характеризует политику организации по формированию своих внеоборотных активов.
6.3. Индекс масштаба инвестиционной активности (К23) вычисляется как сумма стоимости внеоборотных активов в виде незавершенного строительства и долгосрочных финансовых вложений, отнесенная к масштабу выручки организации.
К23 - (стр. 130 + стр. 140) {форма №1) / К1
Это соотношение определяет объем средств направленных организацией в данный отчетный период на модификацию и усовершенствование собственности и на финансовые вложения в другие организации выраженные в месяцах среднемесячной выручки. Неоправданно высокие или слишком низкие значения данного показателя могут свидетельствовать о неправильной стратегии развития организации или недостаточном контроле собственников организации за деятельностью менеджмента.
АНАЛИЗ АКЦИЙ
Акция - это, согласно российскому законодательству, именная ценная бумага, выпускаемая корпорацией и представляющая собой:
титул собственности. Это означает, что инвестор, вкладывающий деньги в этот вид ценных бумаг, рискует вместе с компанией-эмитентом, а капитал, внесенный им в уставный фонд компании, является собственным, а не заемным. Будучи собственником; акционер способен влиять на политику акционерного общества путем участия в общем собрании акционеров по вопросам, находящимся в компетенции общего собрания и с учетом прав, предоставляемых имеющимся у инвестора пакетом акции. Вместе с тем ответственность акционеров как собственников ограничена: они не отвечают по обязательствам общества и несут риск убытков, связанных с его деятельностью, лишь в пределах стоимости принадлежащих им акций;
право на получение дохода (дивиденда). Получение дохода ничем не гарантировано и зависит от прибыли акционерного общества и от решения по ее распределению. Это решение принимает общее собрание акционеров, однако в пределах суммы, рекомендованной советом директоров компании, состав которого также избирается общим собранием. Принятие решения о выплате дивидендов по всем типам акций является правом, а не обязанностью акционерного общества. Однако если такое решение уже было принято и дивиденды объявлены, то их выплата в установленном размере – обязанность акционерного общества;
право на получение части имущества в случае ликвидации эмитента. Ликвидация проводится по решению общего собрания акционеров (3/4 голосов) Распределение имущества между акционерами происходит после удовлетворения требований всех кредиторов, а также после первоочередных расчетов общества с акционерами: выкупа акций в случаях, предусмотренных законодательством, выплаты начисленных ранее дивидендов, выплаты ликвидационной стоимости привилегированных акций, если ее размер определен в уставе.
Акции могут быть простыми и привилегированными. Основные отличия привилегированных акций состоят в том, что:
права их владельцев, касающиеся участия в управлении АО, существенно огра- ничены. По большинству вопросов, выносимых на общее собрание, эти акцио- неры не голосуют. Исключение составляют вопросы, непосредственно затраги- вающие интересы владельцев привилегированных акций, например реорганизация АО в той или иной форме. Право голоса на общем собрании по всем во- просам находящимся в его компетенции, может быть предоставлено держате- лям привилегированных акций, конвертируемых в обыкновенные, или владель- цам привилегированных акций, по которым общество не выполняет условий от- носительно выплаты дивидендов, заложенных в уставе;
дивиденд по привилегированным акциям часто является фиксированным и определяется по ставке дивиденда как процент от номинальной стоимости. Однако, если такой режим расчета дивидендов не оговорен в уставе, то общество может руководствоваться иными правилами определения дохода на акции. Источником выплаты дивидендов по привилегированным акциям может быть не только чистая прибыль, но и фонды предприятия, специально созданные для этих целей;
при, ликвидации общества обязательства перед держателями привилегированных акций выполняются раньше, чем перед обычными акционерами. Однако это выполняется, только если размер ликвидационной стоимости этих акций заявлен в уставе. (Если нет – выплаты производятся в общем порядке.)
Как правило, акционер, оплатив акцию, не может заставить общество выкупить ее обратно. Исключения составляют случаи, когда привилегированные и выпускаются на определенный срок, или когда владелец обыкновенной и проголосовал на общем собрании против предложений, непосредственно затрагивающих его интересы, например по поводу реорганизации, изменений в уставе и т. п., но эти предложения все же были приняты большинством голосов.
ЦЕНА АКЦИИ. Рыночная цена акции (курс) не может быть определена достаточно точно с помощью формул, так как на ее динамику оказывает влияние слишком много факторов, связанных с конъюнктурой, ожиданиями инвесторов, финансовым состоянием эмитента и т. д.. Вместе с тем для инвестора определение будущей цены акции имеет главное значение, так как акция, купленная по одной цене, может быть продана по другой, и доход за счет о (выигрыш на курсовой разнице) может многократно превысить дивиденды получаемые от владения акцией. Покупатели акций, ориентированные на получение дивиденда, называются вкладчиками на срок, или инвесторами, а рассчитывающие на доход на разнице цен – спекулянтами. Спекулянты, в свою очередь, делятся на "медведей", рассчитывающих на снижение курса акций, и "быков", ожидающих повышения цены.
Большое значение предсказания цены на акции привело к созданию многих методов ее прогнозирования, основанных на двух подходах к анализу: фундаментальном и техническом.
ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ основан на отраслевых финансово исследованиях и пытается дать объективную оценку эмитенту ценных бумаг, его бизнесу и экономическим условиям, в которых он работает. Всесторонняя оценка бизнес-риска и финансового риска позволяет довольно точно предсказать настроения инвесторов по отношению к ценным бумагам данного эмитента, если рынок достаточно оперативно получает качественную информацию и способен адекватно на нее реагировать, т. е. является эффективным.
ТЕХНИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ не вникает в содержание экономических явлений и направлен на изучение динамики фондового рынка при помощи графиков, диаграмм курсов ценных бумаг, биржевых индексов и специально созданных технико-аналитических индикаторов (например, индекса относительной силы, моментума, различных фильтров, АDL, VРТ и др.). Типичные приемы, используемые техническими аналитиками:
выявление повторяющихся элементов на графике исследуемого показателя (например, "голова и плечи", "двойной пик", "вымпел" и т. п.);
попытка предсказать поведение одного показателя по динамике другого (например, по динамике объема сделок предсказать изменение направления движения цены акции или рынка в целом);
сглаживание динамических рядов при помощи скользящей средней с последующей интерпретацией взаиморасположения графиков разнопорядковых скользящих средних относительно друг друга и относительно графика исходного ряда фактических показателей (МАСD, Каiri и др.).
Хотя, как отмечалось выше, предсказать цену акции с помощью формулы нельзя, но можно установить ориентировочный уровень курса, вокруг которого теоретически цена должна изменяться. Если доходы и расходы инвестора пред- ставить в виде диаграммы (рис.1), то можно видеть, что цена акции должна быть равна дисконтированной сумме ожидаемых дивидендов по ней.
+ Денежные
потоки
- Цена
Рис. 1 Диаграмма денежных потоков для владельцев акции
Для того ,чтобы акция приносила доход не ниже минимального допустимого для данного уровня риска, необходимо, чтобы разовый платеж в виде уплаченной цены за акцию компенсировался дисконтированной суммой всех дивидендов по данной акции. Дивиденды образуют финансовую ренту, и, поскольку мы не знаем, сколько лет просуществует акционерное общество, считаем, что n . Функция дисконтирования финансовой ренты ani при n равна 1/i. Отсюда цена Р равна:
Р = d / i
Где: d- ежегодный дивиденд по акции, ожидаемый в будущем, руб;
i- ставка доходности по альтернативному вложению стаким же уровнем
риска, как и риск вложения в данные акции, д. ед.
Можно показать, что если инвестор ожидает ежегодный прирост дивиденда на h %, то ориентировочная цена акции будет равна:
Р = d / i - h
(i и h выражаются в долях единицы).
Ориентировочная цена акции может устанавливаться на основе привлечения данных бухгалтерского учета и использоваться для оценки акций на первичном рынке ценных бумаг и реальности цены предложения на вторичном рынке.
ДОХОДНОСТЬ. Существует несколько показателей, с помощью которых оценивается прибыльность и доходность акции.
ВО-ПЕРВЫХ, это доходность на весь холдинг-период, т.е. за некоторый единичный период времени.
Сумма дивидендов, полученных за период + Разница цен
HPY = ---------------------------------------------------------------------------
Цена покупки
Другой показатель – возврат за холдинг-период (HPR):
HPR = 1 + HPY
ВО-ВТОРЫХ, используется показатель текущей доходности. Он строится так же, как и текущая доходность облигации.
Дивиденд текущего года
YT= ------------------------------------------------- х 100 %
Курс акции (текущий курс покупки)
При этом дивиденд текущего года представляет собой чаще всего результат умножения последнего выплаченного квартального дивиденда на 4 (до вычета налога).
В-ТРЕТЬИХ, если известен момент продажи акции, то можно определить ее полную доходность по конкретной сделке. Наиболее часто на практике используются показатели текущей доходности за холдинг-период, отражающие привлекательность самой акции, независимо от того, кем и когда она была куплена.
НАДЕЖНОСТЬ АКЦИИ. Оценка риска вложений в простые и привилегированные акции происходит по-разному. Анализ привилегированных акций близок по методике к оценке облигаций: оцениваются их обеспеченность, дивидендное покрытие, возможность конверсии и кумулятивность дивидендов. Если же инвестор вкладывает деньги в простые акции, то он становится совладельцем компании, рискует вместе с ней и успех его инвестиционного решения зависит от успеха компании-эмитента. Поэтому большее внимание уделяется не покрытию дивидендов и обеспеченности активами, а финансовому состоянию эмитента в целом.
Надежность привилегированных акций оцениваешься по двум коэффициентам:
ДИВИДЕНДНОЕ ПОКРЫТИЕ
Балансовая прибыль – Налоги – Процентные платежи по прибыли
-----------------------------------------------------------------------------------------
Сумма дивидендов по привилегированным акциям
В мировой практике значение этого коэффициента, равное 2 – 3, считается нормальным;
ПОКРЫТИЕ АКТИВАМИ ПРЕДПРИЯТИЯ
Активы, Общая Общая Немате Задолженность
Обеспечивающие = сумма - Убытки - задолжен - риальные - акционеров по
привилегированные активов ность активы взносам в устав-;
акции (АОП) ной фонд
АОП
Коэффициент покрытия = ------------------------------------------------
Суммарная
стоимость
прив-х акций