Xreferat.com » Рефераты по предпринимательству » Рынок ценных бумаг в Украине

Рынок ценных бумаг в Украине

№ 14 (72), 16-31 июля 1998 г « Роль банков на рынке корпоративных ценных бумаг в Украине»,Посполитак Владимир.


2 Урядовий курьер- 1993 г- 1 апреля


1 «Юридическая практика»№14 за 1998 год, Посполитак Владимир

2 Там же.

1 Бизнес № 8 от 22.02.99 « Вместо введения максимальных тарифов на их услуги, регистраторов объявили монополистами и усердно штрафуют. Последние обратились в Высший арбитражный суд за защитой. Фондовый рынок замер в ожидании» стр. 22 –23



Раздел V. Правовые основы функционирования биржевого и внебиржевого рынка ценных бумаг.


Операции с ценными бумагами могут осущесвтляться на организованной бирже ценных бумаг (organized security exchange) внебиржевом рынке (over the counter market).


V.I. Фондовая биржа

В соответсвии с Законом Украины « О ценных бумагах и фондовой бирже» фондовая биржа – организационно оформленный , постоянно действующий рынок, на котором осущесвтляется торговля ценными бумагами.

Иными словами, фондовая биржа – это, прежде всего, место, где находят друг друга покупатель и продавец ценных бумаг, где цены на последние определяются спросом и предложением на них, а сам процесс купли-продажи регламентируется правилами и нормами, то есть это определенным образом организованный рынок ценных бумаг. Фондовая биржа, объединяя профессиональных участников рынка ценных бумаг в одном помещении, создает условия для повышения ликвидности рынка в целом.

В целях создания надлежащих условий для функционироания и развития национального рынка ценных бумаг Кабинет Министрова Украины в сентябре 1995 года постановил Концепцю функционироания и развития фондового рынка в Украине. В соответствии с Концепцией , Украинская фондовая биржа - акционерное общество, которое вместе со своими филиалами и брокерскими конторами центализованно содействует юридическим и физическим лицам в реализации их прав на куплю-продажу ценных бумаг по всей территории страны. УФБ постепенно реорганизует свою структуру и принципы деятельности, переходя от принципа акционерного общества к принципам свободного ассоциироанного членства. В будущем это позволит любой компании, предприятию, торговцу ценными бумагами, отвечающим определенным требованиям, стать членами биржи.

При бирже создан Центральный депозитарий ценных бумаг и внедрена электронная система их обращения в форме компьютерных записей на счетах.Это позволяет ей функционировать как общенациональной системе котирования и обращения ценных бумаг, предоставлять помощь государственным корпоратизируемым и приватизируемым предприятиям. На этапе приватизации крупные государсвтенные корпоратизируемые предприятия осуществляют черз УФБ первичное размещение своих акций. 1

Концепция определяет, что основными принципами националтного фондового рынка являются :

  • справедливость – обеспечение равных возможностей, определенных условий для свободного допуска инвесторов и эмитентов на рынок финансовых ресурсов;

  • надежность защиты инвесторов – создание развитой правовой базы, которая четко регламентировала бы «правила игры» и взаимоотношений субъектов рынка;

  • регулируемость – создание гибкой системы регулирования;

  • эффективность – реализация всех ресурсов рынка для мобилизации и размещения финансовых ресурсов;

  • прозрачность – предоставление инвесторам полной и достоверной информации об условиях эмиссий и обращения ценных бумаг, а также финансово-хозяйственной деятельности эмитентов.

Важный аспект прозрачности рынка согласно позиции УФБ – одинаковые цены на конкретные ценные бумаги по всей территории государства, доступность и равноправие заказов какого-либо клиента на покупку-продажу ценных бумаг и исключение возможности компенсации этих заказов финансовым посредником за свой счет;

  • целостность – обеспечение функционирования единой биржевой системы и системы клиринга на основе единых правил, которые касаются ценообразования на рынке ценных бумаг по всей территории Украины.1

Отличительной чертой фондовой биржи является некоммерческий характер ее деятельности. Основная цель биржи – создание необходимых условий для широкомасштабной и эффективной торговли ценными бумагами. В Статуте Украинской фондовой биржи, принятый в марте 1994 года указывается, что «биржа не преследует цели получение собственной прибыли и не выплачивает доходов от своей деятельности собственникам акций биржи»2 .

Основными статьями дохода фондовой биржи являются :

- акциз ( налог на договор), взыскиваемый с членов биржи за каждый заказ, выполненный в торговом зале;

-плата компаний за включение их акций в биржевой список;

-ежегодные взносы компаний, используемые биржей на поддержания их листинга в надлежащем состоянии;

-плата компаний за изменения в листинге, например, в связи с изменениями в их капиталле;

-вступительные взносы новых членов;

-эпизодические взносы членов биржи на покрытие текущих убытков или создание необходымых резервов.

Таким обрзом, заинтересованность членов биржи в ее деятельности не связана с получением прибыли от вложения в биржу капиталла. Поэтому в число членов фондовой биржи, как привило, входят только те субъекты, которые профессионально занимаются деятельностью с ценными бумагами.


В сответствии со ст.33 Закона «О ценных бумагах и фондовой бирже» фондовую биржу в Украине могут создать не менее чем 20 основателей – торговцев ценными бумагами, которые имеют разрешение на осуществление коммерческой и комиссионной деятельности с ценными бумагами. Таким образом, законодетльство определяет, что членами фондовой биржи могут быть только юридические лица.

Украинское законодательство не содержит каких-либо ограничений касательно участия иностранных субъектов в биржевых операциях.

Госрегистрацию фондовых бирж в Украине осуществляет Государсвтенная комиссия по ценным бумагам и фонодовому рынку (ГКЦБФР) в соответствии с Положением о регистрации фондовых бирж и торгово-информационных систем и регулирование их деятельности, утвержденное ее приказом от 15 января 1997 года.

В соответствии с указанным Положением статус фондовой биржи могут получать юридические лица, созданные как организационно оформленные централизованные рынки и электронные торгово-информационные cети( ЭТИС), на которых постоянно осуществляется торговля ценными бумагами или производными ценными бумагами, если они соответствуют определенным требованиям , таким как, заключение биржевых соглашений только между основателями и членами биржи или ЭТИС , высокий уровень концентрации спроса и предложения на ценные бумаги либо произоводные ценные бумаги, наличие регламента торговли и стандартных торговых процедур и др.

После чего, свидетельство о регистрации фондовой биржи, полученное в ГКЦБФР, является основанием для осуществления деятельности, закрепленной статутом и правилами. Такое свидетельство выдается сроком на 2 года и действует на всей территории Украины. Ежемесячно 1-го числа биржа должна подавать ГКЦБФР список зарегистрированных за месяц на бирже новых брокерских контор с указанием наименования и юридического адреса, перечень брокерских контор, деятельность которых приостановлена, а также уведомлять об изменениях и дополнениях в составе членов биржи и об объемах заключенных соглашений.

Законодательством Украины установлены определенные ограничения по формированию статутного фонда фондовой биржи. В частности, не допускается формирование статутного фонда негосударсвтенными ценными бумагами.В случае формирования статутного фонда долгосрочными (не менее года) госценными бумагами, их доля не должна превышать 30%.

Кроме этого, доля статутного фонда фондовой биржи, принадлежащая одному акционеру – торговцу ценными бумагами, не может превышать 5 % размера статутного фонда.


На фондовых биржах осущесвтляются операции с акциями АО, облигациями предприятий, облигациями внутреннего займа, казначейскими облигациями Украины, сберигательными сертификатами, векселями, документами, свидетельствующие о праве их собственника на приобретение либо отчуждение ценных бумаг или производных от них, а также документами, связанными с движением кредитных ресурсов и валютных ценностей.

Естественно, что в биржевом обороте продается относительно небольшая часть от общего количества ценных бумаг, оборачиваемых на территории того или иного государства. Это объясняется тем, что фондовые биржи выдвигают жесткие требования к эмитентам, желающие чтобы их бумаги продавались на торговых сборах биржи. 1 В частности, минимальный статутный фонд эмитента должен составлять не менее 50 000 минимальных зарплат, а минимальное общее количество основателей ( акционеров) должно быть не менее 1 000 юридических и физических лиц.

Существуют требования, предъявляемые и к ценным бумагам, допущенных к котированию:

  • минимальная величина активов должна составлять сумму, эквивалентную 400 000 ЭКЮ;

  • прибыль з последний балансовый год ( за каждый год из двух, являющийся предыдущим относительно последнего балансового года, в сумме, эквивалентной 80 000 ЭКЮ, либо сумарная прибыль за последние три года в сумме, эквивалентной 220 000 ЭКЮ, при условии, что каждый год должне быть прибыльным);

  • количество выпущенных в оборот акций не меньше 1 000 000 штук;

  • количество акционеров, владеющих не менее 100 акциями, должно сотавлять не менее 2 000 лиц либо общее количество акционеров не менее 2200 лиц.


До принятия решения о допуске ценных бумаг эмитента к официальному котированию биржа должна заключить с ним двустороннее соглашение о поддержании листинга в соответствии с положением о допуске. В интересах рынка ценных бумаг и инвесторов биржа может ограничить допуск особыми условиями, которые эмитент обязан выполнять. Допуск ценных бумаг должен оглашаться через официальное уведомление, публикуемое в официальном издании биржи. В уведомлении должны быть указаны условия котировки и дата первой котировки.

Правила допуска должны предусматривать процедуру извлечения ценных бумаг из котирования , либо такую процедуру оформлять отдельными положениями.

Биржа может принять решение об извлечении ценных бумаг из официального котирования в таких случаях, как незначительне соотношение ежедневного объема операций данных ценных бумаг и общего количества единиц таких ценных бумаг, которые находятся в обороте, и по отношению к количеству котировок за год.; отсутствия выплаты процентов , девидендов либо погашений на протяжении последних трех лет; ликвидации эмитента и др.


На фондовых биржах многих стран количество лиц, которые могут принимтаь участие в торгах, ограничено, и поэтому членами биржи могут стать только субъекты, которые приобрели право на осуществление биржевых операций ( купили место на бирже). Такое право после его приобретения становится собственнстью покупателя и может, с учетом определенных ограничений, содержащиеся в статуте биржи, быть изъяты. Из-за того, что фондовая не в состоянии вместить всех желающих продать либо купить ценные бумаги, все функции проведения биржевых операций выполняют биржевые посредники1.


Операция купли-продажи ценных бумаг на фондовой бирже проходит в 3 этапа:

  1. Подготовка к заключениюи соглашения.

  2. Торговля.

  3. Расчеты между сторонами.

В процессе подготовки к заключению соглашения биржевой посредник ( брокерская контора ) получает от своих клиентов распоряжение на куплю или продажу ценных бумаг, осуществляет их систематизацию и учет. Указанные операции совершаются в офисе конторы, после чего соответствующие указания передаются брокеру непосредственно на фондовую биржу.

Требования к биржевым заказам устанавливаются правилами биржи и могут включать нормы, в соответствии с которыми указанные заказы передаются на биржу каким-либо удобным для клиента и брокерской конторы способом. Условия передачи заказа могут определяться для клиентов договором об открытии счета . Биржа либо брокерская контора могут выдвинуть требование, чтобы переданные в устной форме заказы были подтверждены письменно.

Брокерская контора несет ответственность перед своими клиентами по условиям исполнения и своевременной передачи заказа на рынок.

Правила фондовой биржи могут запрещать брокерской конторе обобщать заказы клиентов, относительно одной и той же ценной бумаги и включают одинаковый ограничительный курс, до их передачи на рынок, кроме случаев, дозволенных биржей для ценной бумаги с незначительной номинальной стоимостью.

Торговля начинается с распространения брокером на бирже информации о желании продать либо приобрести определенные ценные бумаги за определенную цену. На основании такой информации различные брокеры сравнивают распоряжение купли и распоряжение продажи. Если условия этих распоряжений полностью совпадают и договор купли-продажи ценных бумаг может быть заключен, осуществляется акцептация предложения контрагентов брокерами, представляющие интересы продавца и покупателя, которая фиксируется не только сторонами, но и фондовой биржей.

Если торговля на фондовой бирже осуществляется путем аукциона, то порядок организации аукционов в торговом зале фондовой биржи должне быть определен в правилах фондовой биржи либо в другом документе с учетомопределенных законом требований.

В зависимости от положения на рынке после котировки биржа должна публиковать биржевой курс ценных бумаг. Если же невозможно определить курс, биржа не публикует никакой информации о положении на рынке. Правилами может определяться, что курсы обобщаются через биржевой индекс, обнародование которого является обязательным.


Расчеты между сторонами осущесвляются по специальной системе – клирингу2

Клиринговая деятельность в Украине осуществляется в соответствии с Положением о расчетно-клиринговой деяетельности, утвержденное Решением ГКЦБФР от 27 января 1998 года.

В соответствии с данным положением профессиональная расчетно-клиринговая деятельность по операциям с ценными бумагами осуществляется исключительно депозитарием. При этом такой депозитарий должен иметь специальное разрешение на осуществление расчетно-клиринговой деятельности. Депозитарий использует клиринг по соглашениям с ценными бумагами, заключнным исключительно на организационно оформленном рынке. Для расчетов по соглашениям с ценными бумагами используется такой метод урегулирования взаимных обязательств как взаимозачет. При этом депозитарий открывает своему клиенту технический счет, имеющий технический субсчет для учета обязательств по ценным бумагам и технический субсчет по учету денежных обязательств по соглашениям с ценными бумагами1.

Т.о., задача системы клиринга – определение взаимных обязательств сторон договора купли-продажи ценных бумаг на момент их исполнения и , при этом, минимизация перемещений как ценных бумаг, так и денежных средств.

В зависимости от особенностей осуществления расчетом между сторонами договора различают две системы клиринга : 1) единичная система ; 2) зачет.

По единичной системе покупатель ценных бумаг после заключения соглашения переводит денежные средства либо их эквивалент в допустимую для продавца форму. Продавец, в свою очередь, держит ценные бумаги в форме, возможной для поставки покупателю. После этого обе стороны обговаривают определенный механизм обмена бумаг на деньги. Все дельнейшие соглашения между сторонами на протяжении этого биржевого дня осуществляются то той же схеме, но полностью независимо от предыдущих либо дальнейших услуг.

Система зачета используется при значительной интенсивности фондовых операций и позволяет свести расчеты по определенному виду ценных бумаг к минимальному количеству их передач. Существует 3 варианта зачета : 1)двусторонний зачет; 2) многосторонний зачет ; 3) непрерывное зачетное исполнение.

Двусторонним признается зачет, осуществляемый между двумя одними и теми же сторонами, которые на протяжении одного рабочего биржевого дня заключили несколько соглашений по одному виду ценных бумаг. Это позволяет определить конечное число необходимых передач ценных бумаг либо сумму денег каждой из сторон, что уменьшает количетво и упрощает процесс расчетных операций во время исполнения договора купли-продажи ценных бумаг.

При моногостороннем зачета участник биржевой торговли может заключить за день значительное количество договоров по одному виду ценных бумаг с несколькими сторонами.

В системе беспрерывного зачетного исполнения (БЗИ) используется метод многостороннего зачета. Однако расчеты по соглашениям, заключенные определенными участниками торгов за 1 день, не сводятся к конечному результату, а все его обязательсва засчитываются проти соглашений следующего рабочего дня. Одной из характерных особенностей БЗИ является вмешетельство клиринговой палаты между сторонами соглашения в роли противоположной стороны для каждой из них.2 Таким образом, стороны соглашения становятся должниками или кредиторами клиринговой палаты, а не друг друга, что значительно уменьшает риск неисполнения условий договора одной из сторон. Это объясняется тем, что неисполнение обязательства перед клиринговой палатой может приветси в худшем случае к отзыву должника от участия в торгах на бирже, а клиринговая палата со своей стороны исправно исполняет обязательства перед всеми участниками зачета. Такой зачет основан на полной автоматизации и сводит к минимуму обязательства по поставке ценных бумаг.Однако, такая система может продуктивно функцинировать только в странах с развитым фондовым рынком.

Для Украины создание эффективной системы клиринга должно стать ключевым моментом в упрощении рачетов и снижению рисков при исполнении биржевых соглашений по ценным бумагам.

Законодательством Украины предусмотрены меры с целью обеспечения исполнения биржевых соглашений. Так, в частности, в соответсвии с Положением о расчетно-клиринговой деятельности от 27 января 1998 года депозитарий должен утвердить своим органом управления Положение о гарантийном фонде с целью снижения риска неисполнения либо несвоевременного исполнения соглашения по ценным бумагам. Каждый клиент депозитария, для которого осуществляется клиринг и расчеты, обязан быть участником гарантийного фонда. Средства гарантийного фонда не должны входить в состав собственных средств депозитария.

Кроме этого, правилами фондовой биржи может быть установлено, что брокерская контора отвечает пред биржей за создание на счетах клиентов необходимых запасов ценных бумаг ( при продаже) и средств ( при покупке) пред передачей заказа на рынок. Биржа не в коем случае не отвечает за отсутствие необходимых запасов ценных бумаг либо средств.

Биржа также может создавать гарантийный рыночный фонд как некоммерческую структуру для содействия работе брокерских контор. Вопросы создания такого фонда , его деятельности и использования должны разрешаться сборами акционеров и определяются соответсвующим положением, согласованным с ГКЦБФР.Таким образом, каждый из участников рынка, заключивший на нем соглашение, имеет возможность успешно ее реализовывать даже в том случае, когда условия соглашения не были соблюдены.


V.II. Внебиржевой рынок ценных бумаг


Неотъемлемой частью бирж остаются внебиржевые организации, объединяющие брокерские и дилерские компании — торговцев ценными бумагами. Таких примеров достаточно: NASDAQ — в США, EASDAQ — в Европе, РТС (Российская торговая система) — в России, ПФТС (Внебиржевая фондовая торговая система) — на Украине…1


Значение внебиржевых рынков в различных странах определяется по-разному. В некоторых государствах торговля вне биржи не играет существенной роли, а в некоторых даже запрещена. Что касается Украины, то именно за пределами фондовых бирж осуществляется реализация основной части впервые эмитированных ценных бумаг и практически вся вторичная торговля. Технический прогресс ведет к развитию систем внебиржевой торговли, которые более дешевы, гибки и эффективны, чем биржевой механизм. Но, такие основные характеристики, как прозрачность, гарантированность и надежность уступают биржевым. 2

Можно сделать ище одну оговорку, так как соглашения на рынке, который считают в Украине внебиржевым по мировой практике относятся к « соглашениям по договоренности». Именно с целью уменьшить рынок « соглашений по договоренности» ГКЦБФР было утверждено Положение « О саморегулирующихся организациях фондового рынка»3, что обеспечит прозрачноссть и регулируемость рынка. Необходимость определения статуса саморегулирующихся организаций фондового рынка была вызвана также положением Концепции функционирования и развития фондового рынка на Украине о том, что «на внебиржевом рынке ценных бумаг создаются торгово-информационные системы учреждений, образованных на определенных условиях саморегулирующимися организациями…»1.

Итак, Торгово-информационная система (ТИС) – юридическое лицо, осуществляющее деятельность по организации торговли на внебиржевом рынке и владеющее либо управляющее электоронной торгово-информационной сетью либо иной системой средств, дающих возможность обмена предложениями купли и продажи ценных бумаг. Статус ТИС юридические лица приобретают после регистрации в ГКЦБФР.

Необходимо отметить, что пока внебиржевой рынок Украины самоорганизуется через три ассоциативные общественные объединения – Украинскую ассоциацию инвестиционного бизнеса, Украинскую ассациацию торговцев ценными бумагами и Украинскую ассоциацию доверительных обществ, инвестиционных фондов и компаний.

Украинская ассоциация торговцев ценными бумагами еще в 1992 г. создала торгово-информационную систему под названием АТ « Центральный депозитарий». Кроме этого, по контракту с Агентством международного развития США в Киеве американской фирмой « Баренц Груп» реализован проект по созданию « Внебиржевой торговой фондовой системы» ( ПТФС). Система использует программный продукт фирмы «Портал», который безвозмездно предается американской стороной. Американские консультанты предоставляют также помощь в создании саморегулируемых организаций, на базе которых и будет функционировать ПТФС2.

Ассоциация ПФТС является открытым добровольным объединением профессиональных участников рынка ценных бумаг (ЦБ), осуществляющих торговлю ЦБ. В прикладном понимании ПФТС — это электронная торгово–информационная сеть, объединяющая терминалы торговцев из многих городов Украины в единую брокерскую площадку и предоставляющая возможность поддержания, сохранения и обработки информации о котировках ЦБ, допущенных к торговле в системе. Таким образом, трейдеры, не выходя из своих офисов, покупают и продают ЦБ, сидя за торговым терминалом, работая по единым и одинаковым для всех правилам. Работа трейдеров происходит в реальном времени.

Они имеют возможность:

— видеть на своём мониторе котировки (позиции на покупку–продажу определённого вида, количества ЦБ по интересующей контрагента цене), выставляемые другими операторами системы;

— устанавливать–изменять свои котировки по ЦБ;

— видеть собранные на одном экране лучшие котировки по тем ЦБ, которые в данный момент интересны оператору;

— вести переговоры на экранах мониторов с помощью системы;

— вводить отчеты о проведенных сделках и т.д.

На сегодняшний день под эгидой Ассоциации объединились более 300 торговцев из основных регионов страны.

История ПФТС начинается с августа 1995 года, когда в Киев прибыли первые представители Баренц групп, консалтинговой фирмы, которой Агентство международного развития США поручило проект построения на Украине системы внебиржевой торговли ЦБ.

После встречи с 40 торговцами из всех регионов страны были отобраны 16 наиболее активных участников рынка. Первая встреча Баренц групп и группы “шестнадцати” состоялась 23 октября 1995 года. После этой даты прошли около десяти неофициальных встреч, пока 22 декабря 1995 года не был принят Устав и временное положение о вступлении в Ассоциацию.

С момента регистрации 23 февраля 1996 года Печерской районной городской администрацией г. Киева Ассоциации “Внебиржевая фондовая торговая система” начинается ее “легальная” история.

Согласно Уставу, целью организации является содействие развитию открытого и равнодоступного рынка ЦБ на Украине путём разработки, внедрения и обеспечения исполнения Членами Ассоциации единых обязательных правил, требований и стандартов деятельности. Целью создания Ассоциации не является сговор между её членами о разделении фондового рынка (ФР) Украины и координации хозяйственной деятельности на этом рынке определённым способом, который нарушал бы действующее антимонопольное законодательство, а также изданные на его основании правила и положения. Ассоциация не ставит целью получение прибыли. Она не имеет права вмешиваться в хозяйственную (производственную и коммерческую) деятельность её членов. Но в то же время она должна контролировать исполнение своими членами норм и правил Ассоциации, требований законодательства по ценным бумагам, обеспечивать их выполнение применением санкций и других мероприятий.

Членами Ассоциации могут быть только юридические лица, являющиеся резидентами Украины и имеющие лицензию Государственной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку на осуществление всех видов деятельности по выпуску и обращению ценных бумаг. Кроме этого, необходимо иметь внесённый уставный фонд в размере не менее 1000 необлагаемых минимумов доходов граждан и три рекомендательных письма от участников ПФТС. При этом член Ассоциации должен выполнять (не нарушать) требования действующего законодательства по ценным бумагам, изданных на его основании подзаконных актов, требований Устава, правил и положений Ассоциации, решений органов управления и контроля Ассоциации, исполнять свои обязательства перед ней, в частности, уплачивать членские взносы.1

Концепцией функционирования и развития фондового рынка Украины допускается, что внебиржевая торговля ценными бумагами может осуществляться с использованием торговых площадок товарных бирж, но это не означает , что товарные биржи ( как это допускает законодательство Российской Федерации) могут создавать фондовые отделы и устанавливать биржевой курс по ценным бумагам. Нарушение этого принципа украинского законодательсва в случае с УМВБ создало небезопасный прецедент, который может стать толчком к дальнейшему нарушению Закона Украины « О ценных бумагах и фондовой бирже» товарными и иными биржами, которые по своему статусу не могут считаться фондовыми.В частности, в 1995 году 14 товарных бирж осуществляли операции с ценными бумагами и открыли, вопреки законодательству, фондовые отделы.

Упорядочивания требует и биржевая торговля производными ценными бумагами – опционами, фьючерсными договорами, варантами и др. Стандарты организованного рынка производных ценных бумаг полностью обошло действующее законодательство ( в частности, обязательность регистрации производной ценной бумаги в государственном регистрационном органе) , который дает возможность биржам осуществлять торги по собственному усмотрению и по правилам, не соответствующим мировым нормам и стандартам.

В завершении краткого анализа положения биржевого и внебиржевого рынков ценных бумаг Украины необходимо подчеркнуть, что дальнейшее их гармоничное развитие невозможно без создания полноценной нормативной базы. Одной главы Закона Украины « О ценных бумагах и фондовой бирже», которая регулирует порядок создания и деятельности фондовой биржи, сегодня явно недостаточно. Украина сейчас имеет возможность путем анализа разносторонних систем нормативного регулирования фондовых рынков определить наиболее необходимые при наших условиях правовые модели, которые целесообразно использовать при формировании отечественного биржевого и внебиржевого законодательства.

8

1 Гос информационный бюллетень о приватизации № 10 за 1994 год.

1 «Финансовая тема» № 4 за 1997 год статья « Фондовый рынок Украины 96-97 – новый эпицентр отечественных и мировых инвестиций» с. 29.


2 «Рынок цінних паперів в Україні”, Київ 1998 р. С. 96

1 Положение о допуске ( листинг) ценных бумаг и извлечение их из оборота и котирование на УФБ


1 См Раздел 5 –Участники рынка ценных бумаг


2 Клиринг ( англ. Clearing – очищать, вносить ясность) – форма безналичных расчетов, по которым задолженность одной стороны другой погашается взаимным встречными платежными обязательствами.


1 Технический счет – счет, который открывает депозитарий своему клиенту, для которого он осущесвляет клиринг и расчеты по соглашениям с ценными бумагами, для учета определенного депозитарием при осуществлении клиринга засвидетельствования прав сових клиентов по отношению к ценным бумагам либо денежным средствам по соглашению с ценными бумагами. Раздел 1 Положения о расчетно-клиринговой деятельности, утв Решением ГКЦБФР от 27 января 1998 года


2 Клиринговая палата создается ,как правило, на базе одного из банков, который полностью осуществляет функции клиринга биржевых операций путем открытия счета каждому участнику биржи и выполнения по ним соответс-твующих расчетов в соответствии с заключенным договором. На Украинской фондвой бирже клиринг операций с ценными бумагами выполняет Акционерный банк «Украина», который и является клиринговым банком

1 “Юридическая практика№ 18 (76), 16 - 30 сентября 1998 года «Внебиржевая торговля ценными бумагами на Украине», Руслан Малашенко

2 Рынок ценных бумаг №15/96 с.52 « Роль биржи в инфраструктуре фондового рынка », Александр Захаров

3 Положение о саморегулирующихся органихациях рынка ценных бумаг, утвержденное Приказом ГКЦБФР от

26 декабры 1996 года


1 Подробней смотри в разделе III «Механизм регулирования рынка ценных бумаг».


2 «Фінанси України», № 5 за 1996 год статья « Біржовий та позабіржовий ринки” с .50-56)

1 “Юридическая практика» № 18 (76), 16 - 30 сентября 1998 года «Внебиржевая торговля ценными бумагами на Украине», Руслан Малашенко.



Министерство образования Украины


Напишем реферат в Подарок!
Оставьте заявку, и в течение 5 минут на почту вам станут поступать предложения!
Мы дарим вам 100 рублей на первый заказ!